Com7 PCL (COM7 TB)
ปูพรมสู่การเติบโตระยะยาว

เล็งธุรกิจอื่นนอกเหนือจากสินค้าไอทีมือหนึ่ง
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 จากประมาณการการเติบโตของกำไรหลักต่อหุ้น 18% ในปี 66 และอัตราส่วน P/E ล่วงหน้า 1 ปีที่ค่อนข้างต่ำที่ 19 เท่า (เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 23 เท่า) หลังจากปรับประมาณการกำไรปี 69 - 72 ราคาเป้าหมายอิง DCF ของเราลดลงเหลือ 37 บาท ซึ่งยังคงสูงกว่าราคาตลาด 28% เราคาดการณ์รายได้ปี 65-68 เติบโต 17% CAGR ทั้งนี้ นับจากปี 67 เป็นต้นไป COM7 จะต้องหาธุรกิจใหม่เพื่อรักษาการเติบโตของรายได้ให้อยู่ในอัตราเลขสองหลักต่อไป อัพไซด์หลักต่อประมาณการของเรา คือยอดขายสมาร์ทโฟนมือสอง ส่วนความเสี่ยงคือกำลังซื้อของผู้บริโภคที่อาจอ่อนตัวลง

คาดเติบโตในอัตราตัวเลขสองหลักไปอีก 3 ปี
เราคาดการณ์รายได้ปี 65-68 เติบโต 17% CAGR จาก SSSG ที่ระดับ 8% และจำนวนสาขาร้านค้าที่เพิ่มขึ้น 10-21% ต่อปี บนสมมติฐานที่ว่า COM7 จะมีส่วนแบ่งการตลาดถึง 35% และจำนวนร้านค้าปลีกเริ่มเข้าสู่ภาวะอิ่มตัวในปี 68 เราคาดว่าการเติบโตของรายได้จะชะลอตัวลงเหลือ 5-8% ต่อปีในปี 69-72 โดยเราประเมินว่า 223 อำเภอ (จาก 668 อำเภอที่ไม่มีร้าน Banana ทั่วประเทศ) จะมีกำลังซื้อเพียงพอสำหรับร้าน Banana สองสาขาต่ออำเภอ ซึ่งหมายถึงบริษัทยังมีโอกาสในการขยายสาขาอีก 446 ร้านค้าหรือ 149 ร้านค้าต่อปีในช่วงสามปีข้างหน้า

สมาร์ทโฟนมือสองมีโอกาสเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตใหม่
ตลาดสำหรับสมาร์ทโฟนมือสอง (มูลค่า 4.6 หมื่นล้านบาทในปี 65) อาจเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ของ COM7 เนื่องจากตลาดยังคงเติบโตที่ 14% CAGR ในช่วงปี 65-70 ซึ่งในประมาณการของเราไม่ได้รวมยอดขายสมาร์ทโฟนมือสองเอาไว้เลย แต่ COM7 มีแผนที่จะเปิดร้าน Banana Sure แห่งแรกสำหรับสินค้ามือสองในวันที่ 15 มิ.ย. และเปิดตัวแอป Banana Sure ในไตรมาส 3/66 สมมติว่า COM7 สามารถมีส่วนแบ่งการตลาด 5% ได้ภายใน 3 ปี เราประมาณการกำไรจากการขายสมาร์ทโฟนมือสองอยู่ที่ 338 ล้านบาท (upside 7% ต่อกำไรปี 68 ของ

ปรับประมาณการกำไรปี 69-72
เราปรับลดประมาณการรายได้และกำไรหลักปี 69-72 ลง 3-9% เนื่องจากประมาณการระยะยาวก่อนหน้านี้ของเรามีแนวโน้มเชิงบวกเกินไป จากการวิเคราะห์เชิงลึกทำให้เราได้ข้อสรุปใหม่ว่าการขยายสาขาเชิงรุกของ COM7 และช่วงเวลาในการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดน่าจะจบ ณ สิ้นปี 68 ซึ่งการปรับประมาณการครั้งนี้ทำให้ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ของเราลดลงจาก 39.0 บาทเหลือ 37.0 บาท (7.7% WACC, 3.0% TG) อัพไซด์ ได้แก่ ยอดขายสมาร์ทโฟนมือสอง ร้านขายสัตว์เลี้ยง ร้านขายยาและร้านขายเครื่องไฟฟ้า (อยู่ระหว่างการเจรจากับพันธมิตร)

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392