•    BDMS : กำไรรายไตรมาสทำสถิติสูงสุดใหม่
BDMS บันทึกจุดสูงสุดใหม่สำหรับ 3Q23 ด้วยกำไรสุทธิ 3,890 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 27% QoQ สูงกว่าที่เราและ Bloomberg consensus คาดที่ 8% และ 9% ตามลำดับ ซึ่งกำไรที่สูงกว่าคาดมาจากรายได้ที่ไม่ใช่รายได้หลักที่มากกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและดอกเบี้ยจ่ายต่ำกว่าที่คาดไว้

ประเด็นสำคัญใน 3Q23
•    รายได้ในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 10% QoQ จากผู้ป่วยชาวต่างชาติ เมื่อเทียบ YoY รายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติเพิ่มขึ้น 19% ตามมาด้วยรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 9% เนื่องจากฐานสูงในปีก่อนหน้าจากรายได้โควิด การฟื้นตัวของผู้ป่วยที่เดินทางเข้ามารักษา (Fly-in patients) โดยเฉพาะที่มาจากกาตาร์ (+81% YoY) จีน (+42% YoY) และกัมพูชา (+11% YoY) ทำให้สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติเพิ่มสูงขึ้น จาก 24% ใน 3Q22 เป็น 26% ใน 3Q23 และเมื่อเทียบ QoQ โรคประจำฤดู เช่น RSV ไข้หวัดใหญ่ และไข้เลือดออก ช่วยหนุนการเติบโตในการเข้าพักรักษาตัวและการพบแพทย์

•    อัตราการครองเตียงในไตรมาสนี้อยู่ที่ 76% โดยการเติบโตตามปัจจัยฤดูกาลในแง่ของผู้ป่วยชาวต่างชาติช่วยแต่ก็ถูกชดเชยด้วยการลดลงของจำนวนผู้ป่วยโควิดและจำนวนเตียงที่เพิ่มขึ้นใน 3Q23

•    EBITDA margin ในไตรมาสนี้ ออกมาที่ 24.7% ลดลงเล็กน้อย YoY (3Q22 : 25%) และถึงแม้ค่าแพทย์จะเพิ่มขึ้นแต่ก็ยังช้ากว่าการเติบโตของรายได้ YoY ช่วยหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว YoY อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายพนักงานทั้งแพทย์และพยาบาล และพนักงานที่ไม่ใช่แพทย์และพยาบาลที่เพิ่มขึ้นก็ยังคงกดดัน EBITDA margin

แนวโน้ม 4Q23 : เราคาดผลประกอบการอ่อนตัว QoQ จาก 1) การอ่อนตัวถามฤดูกาลจากโรคติดต่อที่มีแนวโน้มลดลง และ 2) การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในช่วงสิ้นปี เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสม 36 บาท และเราเชื่อว่าจำนวนคนไข้และค่ารักษาพยาบาลจะขยายตัวใน 2024 จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยชาวต่างชาติและการเติบโตของ CoE ในกทม.และปริมณฑล



Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th