• SCGP : ประเด็นสำคัญจาก Jefferies Asia Forum

กลยุทธ์การเติบโตเป็นจุดสนใจหลัก
ด้วยความร่วมมือกับ Jefferies เราได้ต้อนรับ คุณวิชาญ จิตรภักดี ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ SCGP ในงาน Jefferies Asia Forum ในฮ่องกง ในการประชุมส่วนใหญ่ นักลงทุนดูเหมือนจะสนใจแนวโน้มและกลยุทธ์ในระยะยาวมากกว่าการจมอยู่กับความท้าทายที่ดำเนินอยู่ซึ่งเกิดจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ

เสริมสร้างกลยุทธ์ T-model
SCGP มุ่งมั่นที่จะบรรลุเป้าหมายรายได้ทั้งปี 2 แสนล้านบาท ภายในปี 2025 เพิ่มขึ้นจาก 1.46 แสนล้านบาท ในปี 2022 ผ่านกลยุทธ์สองประการคือ การขยายธุรกิจแบบการเติบโตจากภายในและการเติบโตจากภายนอก ซึ่งแผนการเติบโตนี้เกี่ยวข้องกับการเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับ T-model ของบริษัท โดยมุ่งเน้นไปที่เสาหลัก 3 ประการ ได้แก่ 1) การขยายธุรกิจหลักผ่านการเติบโตทางภูมิศาสตร์และ downstream โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มส่วนแบ่งตลาดบรรจุภัณฑ์ที่ใช้เส้นใยในเวียดนามและอินโดนีเซียเป็น 20% จาก 9% และ 8% ตามลำดับ 2) กระจายความเสี่ยงไปยังตลาดที่อยู่ติดกัน เช่น อุปกรณ์ห้องปฏิบัติการทางการแพทย์ และบรรจุภัณฑ์ด้านอาหาร และ 3) ใช้ประโยชน์จากโอกาสทางธุรกิจใหม่ๆ เพื่อให้บรรลุวิสัยทัศน์นี้ SCGP วางแผนที่จะจัดสรรเงินประมาณ 2 หมื่นล้านบาทต่อปี โดยแบ่งการลงทุนแบบภายในและภายนอกเท่าๆ กัน โดยมีงบประมาณรายจ่ายฝ่ายทุนในปี 2023 อยู่ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท

การสำรวจขยายไปสู่ภูมิภาคใหม่
SCGP ยังคงมุ่งเน้นที่เวียดนามและอินโดนีเซียซึ่งเป็นตลาดหลักควบคู่ไปกับประเทศไทย อย่างไรก็ตาม ขณะนี้บริษัทกำลังพิจารณาโอกาสในอินเดียอย่างจริงจังเช่นกัน แรงผลักดันสำหรับการย้ายครั้งนี้คือความจริงที่ว่าลูกค้าข้ามชาติจำนวนมากของบริษัทกำลังสร้างหรือดำเนินการโรงงานผลิตในอินเดีย และกำลังมองหาซัพพลายเออร์บรรจุภัณฑ์ ในขณะที่ตระหนักถึงความท้าทายของภูมิทัศน์ธุรกิจในอินเดีย SCGP คาดว่าจะเข้าสู่ธุรกิจด้วยความระมัดระวังด้วยการลงทุนเริ่มแรกเพียงเล็กน้อย โดยใช้กลยุทธ์เข้าไปถือหุ้นรายเล็ก แทนที่จะดำเนินการซื้อกิจการเป็นผู้ถือหุ้นหลัก

ความท้าทายในระยะสั้นยังคงมีอยู่ แต่สิ่งที่เลวร้ายที่สุดดูเหมือนจะตามหลังมา
SCGP รับทราบถึงความท้าทายที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องจากสถานการณ์เศรษฐกิจจีนและอุปทานกระดาษบรรจุภัณฑ์ส่วนเกินส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่ออัตรากำไรมาตรฐานสำหรับกระดาษบรรจุภัณฑ์อย่างต่อเนื่อง (กรกฎาคม-สิงหาคมที่ 211 เหรียญสหรัฐต่อตัน เทียบกับใน 2Q23 ที่ 239 เหรียญสหรัฐต่อตัน และ TISCOe ที่ 219 เหรียญสหรัฐต่อตัน ใน 2H23 และ 200 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน ในปี 2024F) อย่างไรก็ตาม ฝ่ายบริหารเชื่อว่าช่วงที่ยากที่สุดได้ผ่านไปแล้ว ผลกระทบเชิงลบจากการลดสินค้าคงคลังในหมู่ผู้ใช้ปลายทางเริ่มลดลง โดยบางกลุ่ม เช่น อาหารแช่แข็ง ที่กำลังมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในปัจจุบัน โรงงานผลิตกระดาษบรรจุภัณฑ์ของ SCGP ดำเนินงานอยู่ที่ 80-85% ซึ่งเปรียบเทียบได้ดีกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ประมาณ 70% และอัตราปกติทั่วไปที่ 90-95%

คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 45.00 บาท (EV/EBITDA ปี 2023F ที่ 12.5 เท่า) ซึ่งความเสี่ยงที่สำคัญ : สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจ และความผันผวนของราคาผลิตภัณฑ์และวัตถุดิบ