CKP : ขาดทุนรายไตรมาสเป็นไปตามคาด

คงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากคาดการณ์กำไรปรับตัวดีขึ้นในปีนี้
CKP รายงานผลขาดทุนเพิ่มขึ้น YoY ใน 1Q24 โดยหลักมาจากส่วนแบ่งขาดทุนที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้าเขื่อนไซยะบุรี (ปริมาณน้ำไหลลดลงจากปรากฏการณ์เอลนีโญ) และโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน) เราคาดว่า CKP จะมีผลขาดทุนลดลงใน 2Q และกลับมามีกำไรใน 3Q ตามฤดูกาล เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรปี 2024 จะเติบโต 28% เนื่องจากคาดว่าปรากฏการณ์เอลนิโญจะคลายตัวในช่วงเดือนเมษายน-มิถุนายน และเกิดปรากฏการณ์ลานีญาในช่วงมิถุนายน-สิงหาคม ซึ่งจะอยู่จนถึงธันวาคม-กุมภาพันธ์ 2025 ส่งผลให้ปริมาณน้ำและการผลิตกระแสไฟฟ้าเพิ่มขึ้น คงคำแนะนำ "ซื้อ"

CKP รายงานผลขาดทุนสุทธิเพิ่มขึ้นใน 1Q24 เนื่องจากส่วนแบ่งผลขาดทุนจากเขื่อนไซยะบุรีและหลวงพระบาง
CKP รายงานผลขาดทุนสุทธิ 461 ล้านบาทใน 1Q24 เพิ่มขึ้นจากขาดทุน 104 ล้านบาทใน 1Q23 และกำไร 543 ล้านบาทใน 4Q23 การแย่ลงของผลประกอบการเป็นผลมาจาก : 1) รายได้จากการขายไฟฟ้าลดลง 8.5% YoY และ 19% QoQ 2) อัตรากำไรขั้นต้นลดลง QoQ จากร้อยละ 30.5 เป็นร้อยละ 17.8 และ 3) ส่วนแบ่งผลขาดทุนรวมเพิ่มขึ้น YoY จาก 165 ล้านบาท เป็น 569 ล้านบาท เนื่องจากส่วนแบ่งผลขาดทุนจากเขื่อนไซยะบุรีเพิ่มขึ้นเป็น 255.8 ล้านบาท จาก 97.8 ล้านบาท YoY ท่ามกลางรายได้จากการขายไฟฟ้าลดลง 17% YoY และ 44% QoQ (เนื่องจากปริมาณน้ำลดลง และต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น) และส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัท หลวงพระบางพาวเวอร์ จำนวน 313.7 ล้านบาท (ส่วนใหญ่มาจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนของเงินกู้ 290 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

คาดว่าใน 2Q จะดีขึ้น โดยมีการฟื้นตัวของกำไรที่สำคัญใน 3Q
เราคาดว่าผลประกอบการใน 2Q จะดีขึ้น QoQ เนื่องจากคาดว่าผลกระทบจากปรากฏการณ์เอลนีโญจะคลายตัวลง และจะมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมากใน 3Q ตามฤดูกาล โดยคาดการณ์ว่าภาวะเอลนิโญจะเปลี่ยนเป็นสภาวะปกติน่าจะเกิดขึ้นในช่วงเดือนเมษายน-มิถุนายน 2024 (มีโอกาส 85%) และมีโอกาสเพิ่มขึ้นที่จะเกิดปรากฏการณ์ลานีญาในช่วงเดือนมิถุนายน-สิงหาคม 2024 (โอกาส 60%) โดยลานีญาจะเป็นสภาวะที่มีโอกาสเกิดขึ้นมากที่สุดตั้งแต่เดือนสิงหาคม-ตุลาคม 2024 จนถึงธันวาคม-กุมภาพันธ์ 2025 ซึ่งบ่งชี้ว่าจะมีปริมาณน้ำฝน ปริมาณน้ำไหล และรายได้จากการขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 4.70 บาท
เรายังคงประมาณการทางการเงินและราคาเป้าหมายที่ 4.70 บาทไว้ไม่เปลี่ยนแปลง โดยใช้วิธี DCF และ sum-of-the-parts และการประเมินมูลค่ารวมของส่วนประกอบต่างๆ เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยอิงจากการคาดการณ์ว่าผลประกอบการจะดีขึ้นในปี 2024 รวมถึงราคาหุ้นที่ยังถูกเมื่อเทียบกับมูลค่าที่เหมาะสม ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ปริมาณน้ำไหลผิดคาด ต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ค่าเงินบาททรงตัวแข็งค่า และการหยุดดำเนินงานนอกแผน