Equality for All
INSET : บมจ. อินฟราเซท
รายงานกำไร 3Q26 โต q-q และ y-y : INSET รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 100 ลบ. (+57.7% q-q ,+708.5%
y-y) โดยรายได้หลัก เท่ากับ 1,527 ลบ. (+112.0% q-q ,+638.5% y-y) แบ่งตามกลุ่มธุรกิจ ดังนี้
รับเหมาก่อสร้าง Data Center : เท่ากับ 1305 ลบ. (+94.7% q-q ,+1,007.9% y-y) จากการรับรู้โครงการใหญ่
งานโครงสร้างพื้นฐานโครงข่ายโทรคมนาคมและคมนาคมขนส่ง (Telecom) : เท่ากับ 0.21 ลบ. (-153.8% q-q ,-93.7% y-y) จากมูลค่าส่งมอบงานคงเหลือจากปี 2025 น้อยลง และไม่มีการเริ่มดำเนินงานใหม่ระหว่างงวด
งานซ่อมบำรุงและบริการ (Maintenance) : เท่ากับ 32 ลบ. (-29.6% q-q ,-58.4% y-y)
จำหน่ายอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้อง (Trading) : เท่ากับ
190 ลบ. (+3,933.0% q-q ,+2,275.3% y-y)
สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 10.1% ลดลงจาก13.0% ใน 3Q25 เนื่องจากต้นทุนเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงกว่าการเติบโตของรายได้ โดยหลักมาจากค่าใช้จ่ายเกี่ยวข้องกับเงินเดือนและค่าแรงจูงใจ
ปรับประมาณการกำไรปี 2026 เพิ่มขึ้น 35.6% มาอยู่ที่ 259 ลบ. (+615.4% y-y) : เราปรับประมาณการกำไรปี2026 จาก 191 ลบ. เพิ่มขึ้น 35.6% มาอยู่ที่ 259 ลบ. (+615.4% y-y) หลังจากโมเมนตัมรายได้หลักช่วงครึ่งปีหลังเป็นบวก โดยคาดรายได้หลักปี 2026 คาดเท่ากับ 4,205 ลบ. (+267.6% y-y) และปี 2027 คาดเท่ากับ 4,337 ลบ. (+3.1% y-y) หนุนจากธุรกิจรับเหมาก่อสร้างโครงการ Hyperscale Data Center เป็นหลัก
สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 2026 คาดอยู่ที่ 10.0% เพิ่มขึ้นจาก 8.6% ในปีก่อน และมองไปข้างหน้าปี2027 คาด GPM อยู่ที่10.3% หนุนจากการรับรู้รายได้รับเหมาก่อสร้างโครงการ Hyperscale Data Center
ซึ่งมี Margin สูง
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเหมาะสมมาอยู่ที่ 6.45 บาท : เราอ้างอิงค่า P/E ที่ 18.0 เท่า บนประมาณการ EPS ปี 27 ที่ 0.36 บาท/หุ้น ราคาพื้นฐานที่ 6.45 บาท โดยปรับเพิ่มจาก 5.14 บาท ตามโมเมนตัมเชิงบวกของธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data Center
ครม. ไฟเขียวหลักเกณฑ์ Data Center : คณะรัฐมนตรี (ครม.) อนุมัติหลักเกณฑ์การกำกับ Data Center แบ่งขนาดกิจการตามกำลังการใช้ไฟฟ้าเป็น 7 ระดับ โดยกิจการที่มีขนาดตั้งแต่ 20 MW ขึ้นไปจะต้องตั้งอยู่ในพื้นที่นิคมอุตสาหกรรมเท่านั้น ส่วนกิจการขนาดต่ำกว่า 20 MW สามารถตั้งในพื้นที่พาณิชยกรรม
ปัจจุบันคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (BOI) อนุมัติโครงการไปแล้ว 57 โครงการ แบ่งเป็น
(1) กลุ่มที่เปิดดำเนินการแล้ว จำนวน 17 โครงการ :รัฐบาลจะอนุญาตให้ดำเนินกิจการต่อไปได้ แต่ให้เวลา 1 ปีในการปรับปรุงมาตรฐานสิ่งแวดล้อมให้เข้ากับเกณฑ์ใหม่
(2) กลุ่มที่อยู่ระหว่างก่อสร้างหรือได้ใบอนุญาตก่อนวันที่ 14 ส.ค. จำนวน 40 โครงการ : นำเข้าสู่ระบบ One Stop Service (OSS) เพื่อตรวจสอบแบบเร่งด่วน
จากประเด็นดังกล่าว เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ INSET จากการเป็นผู้ให้บริการก่อสร้าง Data Center

มองบวกระยะยาว
“เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนในระยะยาวจากข่าวชนะประมูลโครงการ USO3 ร่วมกับ TRUE คาดหนุนรายได้ช่วงปี 2027 ประกอบกับงานรับเหมาก่อสร้าง Hyperscale Data Center กว่า 6 โครงการ สำหรับด้าน Valuation เรามองว่ายังน่าสนใจจากกำไรที่เติบโตต่อเนื่อง โดยคาดกำไรปี 2027 โต 12.9% y-y ขณะที่ Forward P/E ปี 2027 ลดลงจาก 14.9x เป็น 13.2x”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th