LIB Alert
INSET
กำไรต่ำคาด แต่เราแนะนำซื้อ!

แม้ราคาหุ้นปรับขึ้นมาใกล้เคียงราคาพื้นฐาน แต่เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากปัจจุบัน BOI อนุมัติให้บ. เทคฯต่างชาติเข้ามาลงทุนสร้าง Hyperscale data center ในไทยแล้วมูลค่าหลายแสนล้านบาท และคัดเลือก 16 โครงการเข้าโปรแกรม Thailand FastPass โดยจะต้องลงทุนอย่างน้อย 20% ภายใน 6 เดือนที่เข้าโปรแกรม โดย INSET เป็นเพียง 1 ใน 4 ผู้เล่นในไทย เราคาด INSET จะได้อานิสงส์อีกมากในช่วง 3-5 ปีข้างหน้า

กำไร 4Q25 ต่ำคาด แต่... : กำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 4 ลบ. ต่ำกว่าคาด -68.6% หดตัว -68.2% q-q และ -64.2% y-y อย่างไรก็ดีรายได้อยู่ที่ 423 ลบ. สูงกว่าคาดถึง 105.5% ขยายตัว +104.8% q-q แต่หดตัว -29.0% y-y หลักๆเป็นผลจาก
รายได้ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data center อยู่ที่ 345 ลบ. สูงกว่าคาด 187.2% ขยายตัว +192.6% q-q แต่หดตัว -25.1% y-y โดยเริ่มรับรู้งานก่อสร้าง Hyperscale data center โครงการใหม่ๆแล้ว แต่ยังคืบหน้าไม่มาก และมีต้นทุนสูงในช่วงเริ่มต้น อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจจึงลดจาก 19.6% ใน 3Q25 เหลือ 7.3% กดดันกำไรเอาไว้
รายได้ธุรกิจอื่นๆ รวมเป็น 79 ลบ. หดตัว -11.5% q-q และ -42.2% y-y
จากมาร์จิ้นธุรกิจก่อสร้าง Data center ที่ปรับลงแรงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมปรับลงจาก 13.0% ใน 3Q25 เหลือ 5.0% อย่างไรก็ดีเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวใน 1Q26 จากงานก่อสร้าง Hyperscale data center ต่างๆได้ผ่านช่วงเริ่มต้นไปแล้ว โดยแต่ละโครงการใช้เวลาดำเนินการ 12-18 เดือน ส่วน SG&A/ Sales ลดลง -329 bps q-q และ -120 y-y เหลือ 4.6% จากผลของ Economies of scale

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th