Equality for All
INSET : บมจ. อินฟราเซท

คาดกำไร 1Q26 ฟื้น q-q : เราคาดกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 34 ลบ. ขยายตัวแรง +772.0% q-q และ +228.7% y-y เป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้นรวมคาดฟื้นเป็น 10.8% จาก 5.0% และ 9.5% ใน 4Q25 และ 1Q25 ตามลำดับ และคาดรายได้ขยายตัว +26.8% q-q และ +83.9% y-y เป็น 537 ลบ. สรุปตามธุรกิจดังนี้

ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data Center : คาดรายได้ที่ 340 ลบ. ทรงตัว q-q แต่ขยายตัว +70.2% y-y จากการเริ่มรับรู้งานก่อสร้าง Hyperscale data center แห่งใหม่ โดยเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 12.0% ฟื้นตัวจาก 7.3% ใน 4Q25 เนื่องจากคาดช่วงต้นทุนสูงในช่วงเริ่มต้นผ่านไปแล้วในไตรมาสก่อน
ธุรกิจ Trading : คาดรายได้อยู่ที่ 150 ลบ. ขยายตัวแรงจากใน 4Q25 ที่ 13 ลบ. เนื่องจากได้รับงานโครงการจากหน่วยงานภาครัฐฯ อย่างไรก็ดีเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 4.5% ใกล้เคียงเดิม

ธุรกิจ Telecom และ Maintenance : คาดรายได้ธุรกิจรับเหมาก่อสร้างโครงข่าย Telecom ที่ 7 ลบ. หดตัว -46.0% q-q และ -64.2% y-y เนื่องจากยังไม่มีงานใหม่เข้ามาเติม ส่วนรายได้ธุรกิจ Maintenance คาดอยู่ที่ 40 ลบ. หดตัว -24.0% q-q และ -44.6% y-y โดยงานโครงการ MA USO II หมดสัญญาแล้วใน 4Q25
ปรับประมาณการขึ้น : เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ขึ้น +48.7% เป็น 135 ลบ. จากงานก่อสร้าง Hyperscale data center ที่เริ่มกลับมาเป็นช่วงขาขึ้นในปีนี้ โดยกำไร 1Q26E คิดเป็น 25.4% ของประมาณการทั้งปี เราคาดจะเห็นภาพการเร่งตัวขึ้นอีกใน 2Q-3Q26 ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3.18 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”

1Q26 แค่เพิ่งเริ่ม
“ ปัจจุบันมีผู้ยื่นขอลงทุน Data center กับ BOI กว่า 36 โครงการ มูลค่ารวม 7.3 แสนลบ. ซึ่งเรามองว่า 1Q26 ยังเป็นไตรมาสแรกที่ INSET ซึ่งเป็นเพียง 1 ใน 4 ผู้เล่นในไทย จะเริ่มได้รับงานมูลค่าสูงเข้ามา เรามองแนวโน้ม 3-5 ปีข้างหน้าสดใส แนะนำสะสมต่อ ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th