แนวโน้มกำไรกลุ่มรับเหมาก่อสร้างยังเป็นบวก โดยเราคาด 3Q26 ของทั้ง CK และ STECON ดีกว่าประมาณการเดิม จากรายได้ที่ยังเติบโตและการควบคุมค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่ทำได้ดี แม้ต้นทุนก่อสร้างเริ่มเพิ่มขึ้น ขณะที่ช่วง 4Q26–1Q27 จะเริ่มมีปัจจัยหนุนจากทั้งการเปิดประมูลงานภาครัฐและโอกาสเซ็นสัญญาโครงการศูนย์ข้อมูล (Data Center) ใหม่ จึงมองเป็นจังหวะทยอยสะสมก่อนความชัดเจนดังกล่าวเพิ่มขึ้น

CK คาดกำไร 3Q26 ทำจุดสูงสุดของปี โดยคาดกำไรหลัก 859 ล้านบาท ลดลง 7% YoY แต่เพิ่ม 7% QoQ สูงกว่าประมาณการเดิมราว 8% ขณะที่เมื่อรวมกำไรหลังภาษี 242 ล้านบาทจากการขายหุ้น BEM บางส่วน กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 1.10 พันล้านบาท โดยงวดนี้รายได้ CK คาดเพิ่ม 5% YoY และ 1% QoQ จากการเดินหน้างานเดิมต่อเนื่อง ขณะที่เราตั้งสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นอย่างระมัดระวังที่ 7.5% ลดจาก 7.9% ใน 3Q25 และ 8.1% ใน 2Q26 เพื่อเผื่อแรงกดดันด้านต้นทุน ส่วน SG&A/ยอดขายคาดทรงตัว QoQ ที่ 5% แต่ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 31% YoY เหลือ 375 ล้านบาท

STECON เด่นกว่าคาดจากรายได้ที่เร่งตัว โดยคาดกำไรหลัก 3Q26 ที่ 237 ล้านบาท เพิ่ม 45% YoY แต่ลด 74% QoQ จากการไม่มีเงินปันผล GULF ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมของเราและตลาดราว 20–30% โดยรายได้คาดที่ 1.02 หมื่นล้านบาท เพิ่ม 35% YoY และ 7% QoQ จากงาน Data Center รถไฟฟ้าสายสีส้ม–สีม่วง และโครงการพลังงานสะอาด คาดม้อัตรากำไรขั้นต้นที่ 7.2% ทรงตัว YoY แต่ลดจาก 7.4% ใน 2Q26 จากต้นทุนที่สูงขึ้น แต่ได้งาน Data Center ที่มีอัตรากำไรดีกว่าช่วยพยุง ขณะที่ SG&A/ยอดขายลดเหลือ 3.0% จาก 3.5% ใน 3Q25 ตามรายได้ที่โตเร็วกว่าค่าใช้จ่าย แต่ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มเป็น 100 ล้านบาท หลังออกหุ้นกู้ 5 พันล้านบาทในเดือน ส.ค.

แนวโน้ม 4Q26 STECON มี Upside จากบริษัทอัปเดทคาดรายได้มีโอกาสทำจุดสูงสุดของปี และหากทำได้ตามนี้เราคาดเปิด Upside ต่อประมาณการกำไรปี 2026 ราว 8–12% และปี 2027 อาจมีเพิ่มอีก 10–15% หากโครงการ Data Center ใหม่รับรู้รายได้เร็วขึ้นและเงินปันผลจากโครงการเดิมเข้ามาเร็วกว่าคาด

Fundamental view: เรามอง 4Q26 เป็นจังหวะทยอยสะสมหุ้นรับเหมาก่อสร้างก่อนรอบประมูลงานใหม่ เลือก STECON เป็นหุ้นเด่น รองลงมาคือ CK