TRUE : ข้อพิพาทเดิมยังคงเป็นปัจจัยกดดัน

อัปเดตข้อพิพาทเกี่ยวกับส่วนแบ่งรายได้ IC เพิ่มเติม
ข้อมูลพื้นฐานโดยสังเขป : National Telecom (NT; เดิมคือ CAT) ได้เรียกร้องให้ TRUE (เดิมคือ DTAC) ชำระส่วนแบ่งรายได้เพิ่มเติมจากรายได้ค่าบริการเชื่อมต่อโครงข่าย (IC) มาตั้งแต่ปี ค.ศ. 2019 โดยข้อพิพาทดังกล่าวครอบคลุมหลายปีของสัญญาสัมปทาน และถูกยื่นเป็นคดีแยกกัน ซึ่งรวมถึงปีสัมปทานที่ 16, 18, 19, 20 และ 21-27

ความคืบหน้าล่าสุด : ศาลปกครองกลางมีคำสั่งยกคำร้องที่ยื่นโดยทั้ง TRUE และ NT ซึ่งขอให้เพิกถอนคำชี้ขาดของคณะอนุญาโตตุลาการ ส่งผลให้คำชี้ขาดของคณะอนุญาโตตุลาการที่ประกาศเมื่อวันที่ 30 ต.ค. ค.ศ. 2023 ซึ่งกำหนดให้ TRUE ชำระส่วนแบ่งรายได้ IC เพิ่มเติมจำนวน 7.02 พันล้านบาท พร้อมค่าปรับในอัตรา 15% ต่อปี ยังคงมีผลบังคับใช้ อย่างไรก็ตาม คดียังไม่ถึงที่สุด เนื่องจากคู่กรณีฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งสามารถยื่นอุทธรณ์ต่อศาลปกครองสูงสุดได้ภายใน 30 วันนับจากวันที่ได้รับแจ้งคำพิพากษา ดังนั้น TRUE จึงยังไม่มีภาระต้องชำระเงินให้แก่ NT ในขณะนี้

ข้อพิพาทมีแนวโน้มยืดเยื้อ โดยไม่มีผลกระทบทางการเงินในระยะสั้น
เราคาดว่าข้อพิพาทดังกล่าวจะยังคงยืดเยื้อ เนื่องจากเฉพาะกระบวนการอนุญาโตตุลาการใช้เวลานานถึง 4 ปี (ค.ศ. 2019-2023) ขณะที่กระบวนการพิจารณาของศาลใช้เวลาเพิ่มเติมอีกประมาณ 3 ปี เรามองว่ามีความเป็นไปได้สูงที่จะมีการยื่นอุทธรณ์ต่อศาลปกครองสูงสุด ซึ่งอาจใช้ระยะเวลาใกล้เคียงกับคดีที่ผ่านมา ดังนั้น ประเด็นดังกล่าวจึงยังคงเป็นปัจจัยกดดันต่อ TRUE และไม่น่าจะได้ข้อยุติในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าความเสี่ยงดังกล่าวได้สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นไปมากแล้ว และไม่คาดว่าความคืบหน้าล่าสุดนี้จะส่งผลกระทบเชิงลบเพิ่มเติมอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาหุ้น

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TRUE โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 16.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TRUE โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 16.00 บาท การปรับปรุงโครงข่ายอย่างต่อเนื่อง และการปรับโครงสร้างทางการเงินที่มีประสิทธิภาพ มีแนวโน้มสนับสนุนการเติบโตของรายได้จากธุรกิจบริการหลัก และช่วยผลักดันการขยายตัวของ EBITDA Margin ในระยะต่อไป นอกจากนี้ การเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น ควบคู่กับประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ดีขึ้น น่าจะช่วยสนับสนุนกำไรต่อหุ้น (EPS) ให้เติบโตต่อเนื่อง และส่งผลให้เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) รวมถึงผลตอบแทนจากเงินปันผลมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย