Telecom Sector
TRUE กำไรเด่นจาก Synergy ส่วน ADVANC เน้นโตสม่ำเสมอ
กำไรหลักรวมกลุ่มโทรคมนาคม (Telecom) หรือมักเรียกว่าไอซีที ใน 2Q26 อยู่ที่ 2.03 หมื่นล้านบาท (+34% YoY, +2% QoQ) แม้รายได้รวมลดลง 3% YoY และ 2% QoQ โดยแรงหนุนหลักมาจาก TRUE ที่กำไรหลักเพิ่ม 62% YoY และ 5% QoQ จากการประหยัดต้นทุนด้านคลื่นฯ และ Synergy ที่ทำได้ดีกว่าคาด ขณะที่ ADVANC มีกำไรหลักโต 24% YoY (และ +1% QoQ) จากรายได้ที่เติบโตหลายธุรกิจ ส่วน THCOM ขาดทุนหลัก 79 ล้านบาท เทียบกับกำไรเล็กน้อยในปีก่อน

แนวโน้ม 2H26 จะเห็นความแตกต่างของกำไรมากขึ้น โดย TRUE ยังได้แรงหนุนจาก Synergy และ Margin expansion แม้บริษัทปรับลดเป้ารายได้บริการปี 2026 เหลือ +1–2% จาก +2–3% แต่ยังคงเป้า EBITDA โตที่ 7–9% เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2026 เป็น 2.6 หมื่นล้านบาท (+37% YoY) จากเดิม 2.3 หมื่นล้านบาท ขณะที่ Overhang จาก China Mobile ลดลง หลังการลดสัดส่วนถือหุ้นหากเกิดขึ้นจะจำกัดราว 1% จากปัจจุบัน 7.8% และ China Mobile ยังยืนยันการลงทุนระยะยาว
สำหรับ ADVANC ยังเดินตามเป้าทั้งปี โดย 1H26 รายได้บริการหลักโต 6.4% YoY และ EBITDA +8.0% YoY สูงกว่า Guidance ทั้งปีที่ +3–5% และ +2–4% ตามลำดับ เราคงประมาณการกำไรหลักปี 2026 ที่ 5.5 หมื่นล้านบาท (+14% YoY) ส่วน Gearing ที่เพิ่มเป็น 5.3x จาก 2.2x ใน 1Q26 เป็นผลจากการปรับฐานทุนหลังการคืนเงินทุน ไม่ได้สะท้อนความอ่อนแอของกระแสเงินสด ขณะที่ TRUE ยังลดหนี้ (Deleverage) ต่อ โดย Net debt/EBITDA ลดเหลือ 3.7x จาก 4.0x เทียบปีก่อน และเริ่มจ่ายปันผลรายไตรมาสภายใต้นโยบายไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิรายไตรมาส

ด้าน THCOM ยังเป็นจุดอ่อนของกลุ่ม โดยแม้คาดได้งาน USO3 ภายในสิ้นเดือน ก.ย. แต่ระยะเวลาเตรียมงาน และรับรู้รายได้น่าจะเลื่อนไปปี 2027 ขณะที่รายได้ธุรกิจดาวเทียมหลักยังลดลง จึงคาดขาดทุนหลักต่อใน 2H26 และคงประมาณการขาดทุนหลักปี 2026 ที่ 219 ล้านบาท แม้ Amazon Leo และการปล่อย THAICOM9 ใน 1H27 จะเป็นปัจจัยบวกระยะกลาง แต่ยังไม่ใช่จุดเก็งกำไรดักตอนนี้

Fundamental view: คงน้ำหนักกลุ่ม “เท่ากับตลาด” (NEUTRAL) โดยมอง TRUE เด่นที่สุดด้าน momentum ของกำไร จาก Synergy ที่ยังทำได้ดีกว่าคาด ขณะที่ ADVANC ยังมีการเติบโตที่มั่นคงและ Dividend yield น่าสนใจ เราแนะนำ TRADING BUY สำหรับ TRUE ราคาเป้าหมาย 15.10 บาทคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ADVANC (ราคาเป้าหมาย 398 บาท) และยังเลี่ยงลงทุนสำหรับ THCOM