SECTOR Spotlight
กลุ่มโรงพยาบาล
คงมุมมองเชิงบวกหุ้น รพ.

ครึ่งปีหลังมองบวกกลุ่ม รพ. : เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานของหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลช่วงครึ่งหลังของปีโดยให้น้ำหนัก “เท่าตลาด” จากปัจจัยหนุน ดังนี้
(1) โรคตามฤดูกาลในช่วง 3Q26 ซึ่งเป็น Highseasonของโรงพยาบาล ประกอบกับการกลับมาระบาดของโรคโควิด-19 และโรคระบบทางเดินหายใจที่ระบาดเพิ่มขึ้น
(2) แนวโน้มการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะกลุ่มตะวันออกกลาง (ME) หลังสถานการณ์สงครามคลี่คลาย ส่งผลให้เส้นทางบินจาก ME เริ่มฟื้นตัวหนุนจากจำนวนเที่ยวบินของสายการบินรายใหญ่บริเวณอ่าวเปอร์เซียกลับมาอยู่ราว 90% ของระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง
(3) ฐานเปรียบเทียบที่ต่ำลงจากรายได้ผู้ป่วยกัมพูชาที่หายไปตั้งแต่ช่วง 2H25

ติดดาว BH และ PR9 : จากประมาณการผลการดำเนินงานปี 2026 ของเรา เราติดดาว BH และ PR9 จากปัจจัยสนับสนุน ดังนี้
PR9 : เรามองผลประกอบการปีนี้โดดเด่นจากรายได้ที่ขยายตัวสูงสุดในกลุ่ม โดยคาดรายได้ปี 2026 เท่ากับ5,585 ลบ. เติบโต 5.8% y-y หนุนจากแนวโน้มการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเดือน ก.ค. +m-m ประกอบกับการเพิ่มสัดส่วนการรักษาโรคซับซ้อน เช่น โรคหัวใจ ไตสมอง ขณะที่ EBITDA คาดเท่ากับ 1,340 ลบ. เติบโต4.9% y-y สะท้อนความสามารถในการควบคุมต้นทุน

BH : แม้คาดรายได้ปี 2026 เท่ากับ 25,753 ลบ. เติบโตเพียง 2.5% y-y แต่คาด EBITDA เท่ากับ 10,869 ลบ.เติบโตกว่า 7.1% y-y จากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ส่งผลให้คาดอัตรากำไรสุทธิ เท่ากับ 30.1%เพิ่มขึ้นจาก 29.9% ในปีก่อน ประกอบกับแนวโน้มการฟื้นตัวของผู้ป่วยกลุ่มตะวันออกกลาง โดย BH มีสัดส่วนราว23% ซึ่งสูงสุดในกลุ่ม

จับตาปัจจัยกดดัน : เรามองหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลยังคงมีปัจจัยที่ควรติดตาม ดังนี้
(1) ภูมิรัฐศาสตร์และสงคราม อาจส่งผลกระทบต่อการเดินทางระหว่างประเทศ และทำให้ผู้ป่วยต่างชาติบาง
ส่วนชะลอการเดินทางเข้ามารักษา
(2) สภาวะเศรษฐกิจไทยที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ ส่งผลให้ประชาชนระมัดระวังการใช้จ่ายมากขึ้น โดยเฉพาะการรักษาพยาบาลที่ไม่เร่งด่วน

น้ำหนัก : เท่ากับตลาด
“สำหรับมุมมองของเรา ให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มโรงพยาบาล “เท่าตลาด” จากการระบาดของโรคที่เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูฝน และโมเมนตัมการกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติ สำหรับValuation เรามองว่าน่าสนใจ โดยหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลซื้อขายที่ P/E ราว 20x เทียบกับค่าเฉลี่ยภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก ราว 31x คิดเป็นส่วนลดประมาณ 36% สะท้อน Valuation ที่ยังอยู่ในระดับต่ ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการมโอกาสฟื้น เราเลือก PR9 และ BH เป็นหุ้นเด่นจากการแนวโน้มการเติบโตของรายได้ และความสามารถในการควบคุมต้นทุน”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th