Equality for All
ITC : บมจ.ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น
3Q26 คาดกำไรสุทธิ 768 ลบ. -5% y-y -9% q-q แต่คาดกำไรปกติยังโต 2% y-y แต่หดตัว 6% q-q จากมีรายการพิเศษ : เราคาดว่าการดำเนินงาน 3Q26 กำไรปกติยังโต 2% y-y แต่หดตัว 6% q-q แต่บรรทัดสุดท้ายจะหดตัวทั้ง y-y และ q-q

ยอดขายคาด +14% y-y จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายในตลาดหลักคือสหรัฐจากการออกสินค้าใหม่ และการเพิ่มขึ้นของยอดขาย Global brand และ Private Label

อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 24.5% ดีขึ้น q-q จากสัดส่วนผลิตภัณฑ์กลุ่มที่มี margin สูงเพิ่มขึ้นซึ่งช่วยชดเชยการเพิ่มขึ้นของราคาวัตถุดิบและราคาผลิตภัณฑ์ รวมถึงการปรับราคาขายเพิ่มขึ้น แต่หดตัว y-y จาก 25.4% จากผลกระทบของราคาวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่เร่งตัวขึ้น

ค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น 22% y-y และ 9% q-q จากมีค่าใช้จ่ายพิเศษในการทำดีล M&A และค่าขนส่งเพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมัน
คาดอัตราภาษีจ่ายยังเป็นไปตามเป้าหมายที่ให้ไว้ แต่คาดจะมีขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินบาทอ่อนค่า เราคาดกำไรปกติ 803 ลบ. +2% y-y แต่ -6% q-q แต่คาดจะมีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนทำให้คาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 768 ลบ. -5% y-y -9% q-q
M&A ยังเจรจาแต่มีความคืบหน้ามากขึ้น : ผบห.ชี้แจงการทำ M&A อยู่ระหว่างเจรจาแต่มีความคืบหน้ามากขึ้นโดยเฉพาะในสหรัฐซึ่งเป็นธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการผลิตในปท. ดังกล่าว เราคาดว่าหากได้ดีลนี้จะช่วยให้การแข่งขันในตลาดดังกล่าวดีขึ้นจากใช้เป็นฐานการผลิตได้เพื่อลดผลกระทบจากปัญหาภาษีนำเข้าซึ่งเป็นปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้ ส่วนการทำ M&A ในจีนยังเจรจาอยู่เช่นกัน การทำ M&A ทำให้มีค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาเข้ามา อย่างไรก็ตาม คาดไม่ส่งผลกระทบต่อการจ่ายเงินปันผลของบ.

คงประมาณการไว้ดังเดิม : แม้จะเห็นค่าใช้จ่ายเร่งตัวขึ้นมากกว่าที่คาดไว้ทั้งจากค่าขนส่งและค่าที่ปรึกษาการทำ M&A แต่เรายังขอคงประมาณการไว้ดังเดิม คาดการดำเนินงาน 4Q ยังได้ผลบวกจากปัจจัยฤดูกาล และคำสั่งซื้อที่ดีจากลูกค้าใหม่และลูกค้าเดิม โดยเฉพาะการฟื้นตัวยอดขายในตลาดเอเชียและยุโรป เราคงยอดขาย 20,515 ลบ. เพิ่มขึ้น 13% y-y คาดอัตรากำไรขั้นต้น 25.5% (รวมผลกระทบที่เกิดขึ้นใน 2Q26) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 10.6% คาดกำไรสุทธิ 3,310 ลบ. +11% y-y
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มการดำเนินงานที่ยังดี และดีล M&A คืบหน้ามากขึ้น คงราคาเหมาะสม 19.10 บาท

ยังดีต่อแม้มีปัจจัยลบบ้าง
“ แม้คาดว่าการดำเนินงาน 3Q26 อาจอ่อนตัวลงจากรายการพิเศษที่เกิดขึ้น แต่คาดหากดีลแล้วเสร็จจะช่วยเพิ่มการเติบโตจากธุรกิจเดิมที่มีอยู่ อีกทั้งคาดยังได้ผลบวกจากปัจจัยฤดูกาลหนุนยอดขายให้เพิ่มขึ้น รวมถึงการออกสินค้าใหม่ของลูกค้าและการทยอยปรับราคาขายได้ตั้งแต่ ก.ค. เป็นต้นไป
ยังชอบเหมือนเดิมยังมีปัจจัยหนุนการเติบโต valuation ไม่แพงและผลตอบแทนเงินปันผลยังดี ยังคงแนะนำ “ซื้อ” “

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th