BAM : ประเด็นสำคัญจากการประชุมรับประทานอาหารกลางวันกับผู้บริหาร

• ผู้บริหารคาดว่าการร่วมทุนอีก 2 โครงการจะแล้วเสร็จภายในเดือน พ.ย. 2026 และคาดว่าจะมีอีก 1 โครงการแล้วเสร็จภายในเดือน ก.พ. 2027 ปัจจุบัน BAM มีโครงการร่วมทุน 2 โครงการ ได้แก่ Ari AMC (ร่วมกับ GSB) และ Arun AMC (ร่วมกับ KBANK) ซึ่งสร้างรายได้ให้ BAM จำนวน 143 ล้านบาทในช่วง 1H26

• ต้นทุนทางการเงินของ BAM ลดลงมาอยู่ที่ 3.17% ใน 2Q26 จาก 3.47% ใน FY25 และบริษัทมีเงินทุนเพียงพอสำหรับการลงทุนซื้อ NPL โดยไม่จำเป็นต้องใช้งบประมาณทั้งหมดภายในปีนี้ และอาจเลื่อนการใช้งบประมาณบางส่วนไปเป็นปีหน้า ซึ่งอาจทำให้สามารถซื้อสินทรัพย์ได้ในราคาที่ต่ำลงจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ในช่วง 1H26 BAM ลงทุนซื้อ NPL มูลค่า 1.12 หมื่นล้านบาท ด้วยต้นทุนการลงทุน 3.0 พันล้านบาท

• BAM ได้ปรับเป้าหมายจากการมุ่งเน้นการจัดเก็บเงินสดมาเป็นการมุ่งเน้นกำไรสุทธิ โดยผู้บริหารคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ประมาณ 1.5 พันล้านบาท หรืออยู่ในช่วง 1.5-2.0 พันล้านบาท รวมส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้า

• บริษัทกำลังเร่งดำเนินการขายสินทรัพย์ แม้ภายใต้ภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบัน การขายสินทรัพย์มูลค่าสูงยังคงเป็นความท้าทาย อย่างไรก็ตาม รูปแบบธุรกิจ TDR ยังคงมีผลการดำเนินงานที่ดีจนถึงปัจจุบัน นอกจากนี้ ผู้บริหารยังกล่าวถึงการจ้างพนักงานผ่านบริษัทภายนอก (Outsource) เพื่อช่วยลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX)

• ผู้บริหารคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลจะอยู่ที่ประมาณ 90% และมีเป้าหมายรักษาอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลไว้ที่ 7-8% โดยเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ในปีก่อนอยู่ที่ 0.50 บาท และหากต้องการรักษาระดับดังกล่าว บริษัทจะต้องมีกำไรประมาณ 1.8 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล ณ ราคาหุ้นปัจจุบันที่ 7.2%

• การประชุมครั้งนี้มีประเด็นที่น่าสนใจหลายประการ อย่างไรก็ตาม เรายังคงติดตามว่าบริษัทจะสามารถดำเนินการตามแผนที่วางไว้ได้มากน้อยเพียงใด ผู้บริหารคาดว่า ECL ใน 3Q26 จะปรับตัวลดลงจาก 2Q26 เนื่องจากการซื้อ NPL ใหม่มีขนาดเล็กลง ขณะที่การขายสินทรัพย์มูลค่าสูงที่อาจเกิดขึ้นยังถือเป็นปัจจัยบวกเพิ่มเติม (Upside) แม้ว่ามูลค่าสินทรัพย์ที่ขายคาดว่าจะต่ำกว่าปีก่อนก็ตาม

• เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ BAM โดยประเมินมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 6.00 บาท