Equality for All
MRDIYT : บมจ.มิสเตอร์.ดี.ไอ.วาย.โฮลดิ้ง

2Q26 กำไรตามคาด โต 19% y-y 12% q-q ตามการเปิดสาขาใหม่ : การดำเนินงาน 2Q26 กำไรสุทธิ 757 ลบ. โต 19% y-y +12% q-q เป็นไปตามคาด กำไรที่ยังเติบโตได้ดีจากการเปิดสาขาใหม่ โดย 2Q26 มีการเปิดสาขา 59 สาขาและปิดไป 3 สาขาทำให้มีสุทธิ 56 สาขา โดยครึ่งปีแรกเปิดทั้งสิ้น 125 สาขาจากเป้าทั้งปีว่าจะเปิด 210 สาขา ครึ่งปีแรกมีสาขาทั้งสิ้น 1,248 สาขา มีการลงนามสัญญาเช่าพื้นที่ไป 90% ของเป้าหมายแล้ว และเน้นการเปิดร้านรูปแบบ standalone คิดเป็น 90% ของสาขาที่เปิดใหม่ใน 2Q26
ยอดขายโต 18% y-y +8% q-q อยู่ที่ 5,832 ลบ. ยอดขายโตจากการเปิดสาขาเพิ่มขึ้น SSSG 2Q26 ติดลบ 1.2% อีกทั้งราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นทำให้ลูกค้าระวังการซื้อมากขึ้นส่งผลให้สินค้ากลุ่มฟุ่มเฟือยยอดขายชะลอไปบ้าง
ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นยังทำได้ดีอยู่ที่ 52% ได้ผลบวกจากการซื้อสินค้าในมูลค่าที่มากขึ้นทำให้มีอำนาจต่อรองสูงขึ้น อีกทั้งสัดส่วนการขายสินค้าแบรนด์ตัวเองมากขึ้นโดย 2Q26 อยู่ที่ 45% ของยอดขาย ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาดยังทรงตัวระดับสูงที่ 34.2% จากการเปิดสาขาเพิ่มขึ้นทำให้ค่าเช่า, ค่าใช้จ่ายพนักงาน และค่าไฟเพิ่มขึ้น
ขณะที่การรับรู้ส่วนแบ่งจาก KKV ยังขาดทุนอยู่ที่ 27 ลบ. ลดลง y-y รวมถึงดอกเบี้ยจ่าย -18% y-y จากการคืนเงินกู้ไปแต่มีหนี้สินสัญญาเช่าเพิ่มตามสาขาที่เพิ่มขึ้น
ต้นทุนเพิ่มขึ้นกระทบค่อนข้างจำกัด : ผบห. ชี้แจงว่าค่าขนส่งจากจีนมาไทยคิดเป็น 0.6% ของยอดขายเท่านั้น ซึ่ง บ. ได้ล็อกราคาจนถึงปลาย 3Q26 แล้ว ขณะที่การขนส่งในปท. นั้นคิดเป็นเพียง 0.3% ของยอดขายเท่านั้น ซึ่งคาดว่าจะไม่ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานมากนักและสามารถจัดการได้ ขณะที่ในส่วนสินค้านั้นมีการขอปรับราคาขึ้นน้อยกว่า 10% ของจำนวน SKUs ทั้งหมด และคาดจะส่งผล 4Q26 เนื่องจากยังมีสต็อกเก่าอยู่ อย่างไรก็ตาม หากต้นทุนเพิ่มขึ้นราว 10% จะกระทบต่อกำไรเพียง 3%
ครึ่งปีหลังได้อานิสงส์จากปัจจัยฤดูกาล : เราคาดว่าช่วงที่เหลือของปีจะได้อานิสงส์จากปัจจัยฤดูกาล และเทศกาลเฉลิมฉลองซึ่งจะหนุนยอดขายให้เพิ่มขึ้น ขณะที่แผนการเปิดสาขาในปีนี้ 210 สาขาคาดว่าทำได้ตามเป้าหมายจาก ปัจจุบันมีล็อกพื้นที่ไปแล้ว 90% ของเป้าหมายแล้ว สำหรับ SSSG 3QTD คาดบวก 1%
เราคาดว่าราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้นจะส่งผลกระทบต่อกำลังซื้อให้ชะลอลง ประกอบกับต้นทุนสินค้าทยอยเพิ่มขึ้นหลังสต็อกเก่าทยอยหมดลง อย่างไรก็ตาม ผบห. แจ้งว่าบ.ยังคงเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นที่ 51-52% แต่จะลดค่าใช้จ่ายแทน
เราคาดว่าจากแผนการเปิดสาขาทำให้การดำเนินงานยังเติบโตได้ตามปัจจัยดังกล่าว แม้ว่าอาจได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่ชะลอตัวลงแต่คาดว่ายังเติบโตได้ดีกว่ากลุ่มทั้งปีนี้และปีหน้า

กังวลต่อกำลังซื้อ
“ เราคาดแนวโน้มการดำเนินงานยังดีต่อเนื่องจากการเปิดสาขาใหม่ รวมถึงการจัดการด้านต้นทุนยังควบคุมได้ดีทำให้เราคาดว่าจะเห็นโมเมนตัมดังกล่าวไปอีกในช่วงที่เหลือของปี
valuation ของบ. อาจไม่ถูกหากเทียบกับกลุ่ม แต่ชดเชยได้จากแนวโน้มการดำเนินงานที่คาดจะเติบโตได้ดีกว่ากลุ่ม อย่างไรก็ตาม เราคาดตลาดฯ เริ่มกลับมากังวลต่อกำลังซื้อที่ชะลอตัวซึ่งจะกระทบต่อการเติบโตของการดำเนินงานให้อาจทำได้น้อยกว่าที่เคยคาด เรายังคงแนะนำ เก็งกำไรจากแนวโน้มงบที่ยังดีต่อ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th