BH (Idea)
โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์
3Q26 ได้แรงหนุน 2 ทาง และยังเป็นหุ้นเด่นกลุ่ม
วันนี้เราออก IDEA Call หุ้น BH คงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 220 บาท) และยังเลือกเป็น หุ้นเด่นกลุ่มโรงพยาบาลโดย 3Q26 มีแรงหนุนหลัก 2 ทางพร้อมกัน คือการฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางที่เดินทางเข้ามารักษา และ High season ของผู้ป่วยไทย ขณะที่ความเข้มข้นของการรักษาต่อรายที่สูงขึ้นช่วยหนุนทั้งรายได้และ GM แม้จำนวนผู้ป่วยต่างชาติยังฟื้นไม่เต็มที่
เราคาดกำไรหลัก 3Q26 จะโต YoY เร็วกว่าใน 2Q26 และเพิ่มขึ้น QoQ ตามฤดูกาล โดยข้อมูลเบื้องต้นเดือน ก.ค. ชี้ว่าผู้ป่วยไทยเริ่มเพิ่มขึ้นจากโรคในฤดูฝน ขณะที่เส้นทางบินจาก Middle East กลับสู่ระดับก่อนเกิดความขัดแย้งแล้ว แม้จำนวนผู้ป่วยยังตามหลังอยู่ ส่วนผลจากการงดใช้บริการของผู้ป่วยกัมพูชาหลังเหตุชายแดนเมื่อ 24 ก.ค. 2025 จะไม่กระทบตัวเลข 3Q26
อีกจุดที่เด่นคือฐานะการเงินและผลตอบแทน โดย ROE 2Q26 อยู่ที่ 27.6% เพิ่มจาก 21.9% ใน 1Q26 และ 25.9% ใน 2Q25 สูงกว่าหุ้นอื่นในกลุ่มที่เราดูแลอย่างชัดเจน ขณะที่บริษัทมีสถานะ Net cash และ Receivable turnover เพิ่มเป็น 84 เท่า จาก 59 เท่าใน 2Q25
หุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2027 ราว 18 เท่า ขณะที่ราคาเป้าหมาย 220 บาทอิง PER 21 เท่า หรือ ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 30 เท่า ที่ -1SD ส่วนเงินปันผลเป็น Upside เสริม โดยเงินปันผลระหว่างกาล 1H26 ที่ 4 บาท/หุ้น สูงกว่าที่เราคาด และหากมี Special dividend ในสัดส่วนเดียวกับปี 2025 จะทำให้ Dividend yield เพิ่มเป็น 6.0% เทียบกับกรณีฐานที่ 2.6% อย่างไรก็ตาม ประเด็นหลักของ IDEA ยังให้น้ำหนักกับการกลับมาโตของกำไร มากกว่าเงินปันผลที่เป็นตัวเสริม