BH
โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์
ผู้ป่วย Fly-in กลับมาหนุนกำไรต่อ พร้อมเข้าสู่ High season ใน 3Q26
เราคาดกำไรหลัก 2Q26 อยู่ที่ 1.89 พันล้านบาท (+2% YoY, +6% QoQ) จากรายได้ 6.2 พันล้านบาท (+3% YoY, -1% QoQ) โดยแรงหนุนหลักมาจากผู้ป่วยต่างชาติ (Fly-in) ที่คิดเป็น 66% ของรายได้ โดยเฉพาะผู้ป่วยตะวันออกกลางและเมียนมา ขณะที่ผู้ป่วยไทยยังอ่อนตัวตามภาวะเศรษฐกิจ ด้านอัตรากำไรขั้นต้น (GM) คาดทรงตัวในระดับสูงที่ 52.3% จากสัดส่วนผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น แม้ SG&A จะสูงขึ้นจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและการดำเนินงาน

สำหรับแนวโน้ม 2H26 คาดผลประกอบการยังเติบโตต่อ โดย 3Q26 เป็น High season ของทั้งผู้ป่วยไทยและผู้ป่วยตะวันออกกลาง อีกทั้งเที่ยวบินจากตะวันออกกลางเริ่มกลับมาใกล้ระดับปกติตั้งแต่ต้นเดือน ก.ค. ขณะที่ผลกระทบจากผู้ป่วยกัมพูชาที่ลดลงมีจำกัด ทำให้คาดรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังเติบโตต่อเนื่อง โดยหากกำไร 2Q26 เป็นไปตามคาด จะคิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรทั้งปี

Fundamental view: เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 220 บาท (ปี 2027) และยังคง BH เป็น Top Pick ของกลุ่มโรงพยาบาล จากแนวโน้มการฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางในช่วง 2H26 และความสามารถในการรักษาอัตรากำไรในระดับสูง