Company Note
BETAGRO

ปัจจัยลบยังกดดันระยะสั้น แต่ราคาหุ้นสะท้อนไปมากแล้ว

ภาพรวม 2Q26 ลดลง จากแรงกดดันหลักมาจากราคาสุกรและราคาไก่ลดลง สวนทางกับข้าวโพดอาหารสัตว์ที่ปรับขึ้น ส่งผลอัตรากำไรขั้นต้นลดลงแรง ขณะที่ปัจจัยบวกปัจจุบันที่เริ่มปรับตัวดีขึ้นคือ ราคาไก่และสุกรปัจจุบันที่อยู่ 43.5 บาท/กก. (+15% QTD) และ 71.5 บาท/กก. (+10% QTD) ตามลำดับ ราคาข้าวโพดอาหารสัตว์ 10.25 บาท/กก (-6% QTD) ยกเว้น กากถั่วเหลือที่ยังเพิ่มขึ้น +4% QTD, บริษัทมีการปรับ product mix ไปสู่สุกรชำแหละที่มาร์จิ้นดีกว่า และธุรกิจ Pet Food ที่ขยายตัวต่อเนื่อง ราคาเป้าหมาย 22.6 บาท คงคำแนะนำ "ถือ" จาก upside จำกัด

กำไร 2Q26 ต่ำสุดในรอบหลายไตรมาส

บริษัทประกาศกำไรสุทธิ 598 ล้านบาท (-77% YoY, -40% QoQ) โดยมีรายการพิเศษจากการตัดจำหน่ายสิทธิประโยชน์ทางภาษีในกัมพูชาราว 150 ล้านบาท หักกลบด้วยกำไรอัตราแลกเปลี่ยน หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรหลักอยู่ที่ 726 ล้านบาท (-72% YoY, -23% QoQ) ด้านรายได้ 29,417 ล้านบาท (-7% YoY) ตามราคาปศุสัตว์และ demand ที่อ่อนตัว แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ จากการเน้นขายสุกรชำแหละ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 14.1% (-5.5pp YoY, -0.8pp QoQ) จากราคาขายที่ลดเร็วกว่าต้นทุน ขณะที่ SG&A ต่อยอดขายทรงตัวที่ 10.8% สะท้อนการคุมต้นทุนที่ยังทำได้ดี

ครึ่งปีหลังฟื้นตัวชัดเจนจากราคาที่ผ่านจุดต่ำสุดและต้นทุนที่เริ่มคลาย

กำไรหลัก 1H26 อยู่ที่ 1,674 ล้านบาท (-62% YoY) คิดเป็นเพียง 29% ของประมาณการทั้งปี เราคาดผลประกอบการครึ่งปีหลังจะดีกว่าครึ่งปีแรกผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 2 ไปแล้ว จากราคาสุกรและไก่ที่เริ่มฟื้นหลังผ่านจุดต่ำสุด ต้นทุนกากถั่วเหลืองและข้าวโพดมีแนวโน้มลดลงจากคาดผลผลิตจะเพิ่มขึ้น และการขยายธุรกิจ Pet Food และการรับรู้รายได้ส่งออกไปมาเลเซียที่เพิ่มขึ้น ทั้งปี 2026F เราคาดรายได้เพิ่มขึ้น +2% YoY EBITDA margin ทรงตัว 10.6% และกำไรสุทธิ 5.9 พันล้านบาท (-10% YoY)

Valuation ตึงตัว upside จำกัด คงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 22.6 บาท

เราประเมินราคาเหมาะสมที่ 22.6 บาท อ้างอิง PER 7.4x ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยในอดีต ขณะที่ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER 7.0x ทำให้ upside ยังจำกัด จึงแนะนำ "ถือ" และรอความชัดเจนของการฟื้นตัวราคาปศุสัตว์ก่อนเพิ่มน้ำหนัก ความเสี่ยง : ความผันผวนของราคาสุกรและไก่ ต้นทุนวัตถุดิบที่อาจไม่ลดลงตามคาด และเศรษฐกิจชะลอตัวที่กระทบกำลังซื้อ