Equality for All
BTG : บมจ. เบทาโกร

2Q26 คาดกำไรสุทธิ 615 ลบ. -76% y-y -39% q-q จากราคาเนื้อสัตว์ลดลง ต้นทุนขึ้น และมีรายการพิเศษ : คาดยอดขายอยู่ที่ 32,741 ลบ. -4% y-y แต่เพิ่ม 16% q-q แม้จะได้รับผลกระทบจากราคาหมูลดลง 31% y-y ไก่ -6% y-y แต่การขยายช่องทางการขายและแปรรูปเพิ่มขึ้น รวมถึงขยายตลาดส่งออกมากขึ้นทำให้ปริมาณขายยังขยายตัวได้ y-y และ q-q
ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดหดตัวเหลือ 14% จาก 19.6% y-y ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง อีกทั้งได้รับผลจากราคาวัตถุดิบหลักอย่างข้าวโพด +8% y-y กากถั่วเหลือง -1% แม้ว่าบ. จะมีการปรับสูตรเพื่อลดผลกระทบดังกล่าวแต่ไม่สามารถชดเชยได้ทั้งหมด ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารคาดเพิ่มขึ้น 10% y-y ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น แต่ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 23% y-y ตามเงินกู้ที่ลดลงและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และคาดว่าอัตราภาษีจ่ายจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากมีบ. ที่ขาดทุนและการนำผลขาดทุนทางภาษีมาใช้หายไป
คาดกำไรปกติอยู่ที่ 742 ลบ. -72% y-y -22% q-q แต่มีรายการพิเศษ -127 ลบ. (กำไรอัตราแลกเปลี่ยนและการป้องกันความเสี่ยง 23 ลบ. แต่มีตัดภาษีที่จ่ายล่วงหน้าในกัมพูชา -150 ลบ.) คาดกำไรสุทธิ 615 ลบ. -76% y-y -39% q-q
รายการตัดภาษีจ่ายล่วงหน้าในกัมพูชานั้น เดิมเมื่อมีการขายสินค้าไปจะมีการหักภาษีไว้ 1% ของการขาย และสิ้นปีจะมาหักกลบกับภาษีที่ต้องจ่ายจริง แต่ปีนี้รัฐบาลมีปัญหาภายในจึงไม่ให้นำรายการดังกล่าวมาใช้บ. จึงตัดรายการดังกล่าวไป เบื้องต้นคาดว่าจะสามารถนำมาใช้ได้ในปีนี้ เป็นปัจจัยเสี่ยงต่อการดำเนินงานหากมีปัญหาดังกล่าวอีก
3Q26 คาดฟื้นตัว แต่เรามีแนวโน้มปรับประมาณการลง : แม้คาดว่า 3Q26 การดำเนินงานกลับมาฟื้นตัวตามราคาเนื้อสัตว์ที่เร่งตัวขึ้น และเข้าสู่ปัจจัยฤดูกาล รวมถึงการล็อกราคาวัตถุดิบไว้ แต่การดำเนินงานครึ่งปีแรกหากเป็นอย่างที่คาดไว้คิดเป็นเพียง 31% ของประมาณการเท่านั้น ทำให้เรามีแนวโน้มปรับประมาณการลงหลังประกาศงบ เบื้องต้น เรายังคงประมาณการเดิมไว้ภายใต้ยอดขาย 122,121 ลบ. เพิ่มขึ้น 3% y-y จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายตปท. แต่คาดอัตรากำไรขั้นต้นหดตัวเหลือ 15.6% จากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง และคาดกำไรสุทธิ 5,194 ลบ. -22% y-y

ราคาหมูที่ลงยังกดดัน
“ แม้คาดแนวโน้มการดำเนินงาน 2Q26 จะดีขึ้น q-q จากปัจจัยฤดูกาล แต่ราคาหมูที่ปรับลงมา 2 สัปดาห์ติดต่อกันจากกำลังซื้อที่หตัวทำให้ตลาดฯ กังวลต่อการดำเนินงานกลุ่มเนื้อสัตว์มากขึ้น อีกทั้งราคาวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้นเป็นอีกปัจจัยกดดัน
ราคาหุ้น BTG ปรับลงมาสะท้อนความกังวลต่อปัจจัยข้างต้นและเรามองน่าสนใจมากขึ้น ณ ราคาปัจจุบันเราปรับคำแนะนำจาก “ขาย” เป็น “ถือ” และติดตามราคาเนื้อสัตว์ และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลซึ่งจะเป็นปัจจัยเร่งต่อราคาหุ้นรอบใหม่ “

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th