Company Note
BETAGRO

ปัจจัยลบยังกดดันระยะสั้น แต่ราคาหุ้นสะท้อนไปมากแล้ว

แรงกดดันหลักมาจากราคาสุกรที่ลดลง 31% YoY เหลือ 60 บาท/กก. และราคาไก่ลดลง 5% YoY เหลือ 38 บาท/กก. สวนทางกับข้าวโพดอาหารสัตว์ที่ปรับขึ้น 8% YoY ส่งผลอัตรากำไรขั้นต้นเหลือ 14.2% จาก 19.6% ประกอบกับกำลังซื้อที่ชะลอตัว ขณะที่ปัจจัยบวกที่เริ่มก่อตัวคือ ราคาไก่ปัจจุบันที่เพิ่มขึ้นเป็น 43 บาท/กก. (+15% QTD) ราคาสุกรทรงตัว 68 บาท/กก. (+3% QTD) ยกเว้นราคาข้าวโพดอาหารสัตว์และกากถั่วเหลือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1-2%, การปรับ product mix ไปสู่สุกรชำแหละที่มาร์จิ้นดีกว่า และธุรกิจ Pet Food ที่ขยายตัวต่อเนื่อง ราคาเป้าหมาย 22.6 บาท คงคำแนะนำ "ถือ"

คาดกำไร 2Q26F ต่ำสุดในรอบหลายไตรมาส

เราคาดกำไรสุทธิ 613 ล้านบาท (-76% YoY, -39% QoQ) โดยมีรายการพิเศษจากการตัดจำหน่ายสิทธิประโยชน์ทางภาษีในกัมพูชาราว 150 ล้านบาท หักกลบด้วยกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 23 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรหลักอยู่ที่ 740 ล้านบาท (-72% YoY, -22% QoQ) ด้านรายได้คาด 29,501 ล้านบาท (-6% YoY) ตามราคาปศุสัตว์และ demand ที่อ่อนตัว แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ จากการเน้นขายสุกรชำแหละ อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 14.2% (-5.4pp YoY, -0.7pp QoQ) จากราคาขายที่ลดเร็วกว่าต้นทุน ขณะที่ SG&A ต่อยอดขายทรงตัวที่ 10.8% สะท้อนการคุมต้นทุนที่ยังทำได้ดี

ครึ่งปีหลังฟื้นตัวชัดเจนจากราคาที่ผ่านจุดต่ำสุดและต้นทุนที่เริ่มคลาย

กำไร 1H26F คาดที่ 1,616 ล้านบาท (-64% YoY) คิดเป็นเพียง 29% ของประมาณการทั้งปี เราคาดผลประกอบการครึ่งปีหลังจะดีกว่าครึ่งปีแรกผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 2 ไปแล้ว จากราคาสุกรและไก่ที่เริ่มฟื้นหลังผ่านจุดต่ำสุด ต้นทุนกากถั่วเหลืองและข้าวโพดมีแนวโน้มลดลงจากคาดผลผลิตจะเพิ่มขึ้น และการขยายธุรกิจ Pet Food และการรับรู้รายได้ส่งออกไปมาเลเซียที่เพิ่มขึ้น ทั้งปี 2026F เราคาดรายได้เพิ่มขึ้น +2% YoY EBITDA margin ทรงตัว 10.6% และกำไรสุทธิ 5.9 พันล้านบาท (-10% YoY)

Valuation ตึงตัว upside จำกัด คงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 22.6 บาท

เราประเมินราคาเหมาะสมที่ 22.6 บาท อ้างอิง PER 7.4x ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยในอดีต ขณะที่ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER 7.0x ทำให้ upside ยังจำกัด จึงแนะนำ "ถือ" และรอความชัดเจนของการฟื้นตัวราคาปศุสัตว์ก่อนเพิ่มน้ำหนัก ความเสี่ยง : ความผันผวนของราคาสุกรและไก่ ต้นทุนวัตถุดิบที่อาจไม่ลดลงตามคาด และเศรษฐกิจชะลอตัวที่กระทบกำลังซื้อ