---กำไร 2Q26 สูงกว่าคาด---

กำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท (+10.2% YoY, +6.6% QoQ) สูงกว่าที่ Bloomberg Consensus คาดไว้ 8% และสูงกว่าประมาณการของเรา 22% โดยมีปัจจัยหนุนจาก รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) สูงกว่าคาด

การเพิ่มขึ้นของกำไรมาจาก 1) รายได้ค่าธรรมเนียมสูงขึ้น จากธุรกิจประกัน, กองทุนรวม และค่าธรรมเนียมบัตรเครดิต แต่บางส่วนชดเชยด้วยการลดลงของรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจการค้าระหว่างประเทศ (Trade Finance) และธุรกรรมอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากลูกค้าชะลอการทำธุรกิจและการป้องกันความเสี่ยง (Hedging) ท่ามกลางความไม่แน่นอนจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง 2) มีกำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุนตามราคาตลาด 3) รายได้อื่นที่เพิ่มขึ้น มาจากการได้รับเงินคืนค่าธรรมเนียม FIDF ภายใต้โครงการ "คุณสู้ เราช่วย" (You Fight, We Help) ซึ่งเป็นโครงการระยะเวลา 3 ปี เริ่มตั้งแต่ 2Q25 4) ต้นทุนเครดิตลดลง และ 5) สิทธิประโยชน์ทางภาษี (Tax Shield) โดยสิ้น 2Q26 ธนาคารมี Tax Shield คงเหลือ 3.4 พันล้านบาท ทั้งนี้ใน 2Q26 ใช้ Tax Shield ไป 1.3 พันล้านบาท ส่งผลให้ได้รับเครดิตภาษี 255 ล้านบาท หรือมีอัตราภาษีที่แท้จริง (Effective Tax Rate) ติดลบ 4.9%

สินเชื่อสิ้น 2Q26 ลดลง -2.1% YoY, - 2.0% YTD แต่เพิ่มขึ้น +0.4% QoQ ซึ่งเป็นไปตามแผนกลยุทธ์ของธนาคารที่เลือกปล่อยสินเชื่อที่มีคุณภาพและให้ผลตอบแทนคุ้มกับความเสี่ยง ส่วนสินเชื่อที่เติบโต QoQ นาโดยสินเชื่อธุรกิจ (Corporate) ที่เพิ่มขึ้น +2.6% QoQ และสินเชื่อรายย่อย (Consumer) เพิ่มขึ้น +3.0% QoQ

คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ ใน 2Q26 มีการตัดหนี้สูญ (Write-off) 3.0 พันล้านบาท และขายหนี้เสีย (NPL Sale) 0.3 พันล้านบาท ส่งผลให้ NPL ทรงตัวที่ 38.9 พันล้านบาท และมี NPL ratio ทรงตัวเท่ากับ 2.93% ในด้านการตั้งสำรองฯ ไตรมาสนี้ตั้ง Management Overlay (MO) เพิ่มอีก 1.1 พันล้านบาท เพื่อรองรับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ ทำให้สำรอง ECL ทั้งหมดอยู่ที่ 4.0 พันล้านบาท (-5.9% YoY, +1.1% QoQ) สำหรับCoverage Ratio ปรับเพิ่มเป็น 157% ในสิ้น 2Q26 จาก 154% สิ้น 1Q26

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 26F ขึ้น 8.7% สะท้อนกำไร 2Q26 ที่ดีกว่าคาด ขณะที่คาดว่า ผลประกอบการใน 3Q26F จะชะลอตัวลง จากรายได้ non-NII ที่อ่อนลง

Upside Risk: มีโอกาสจ่ายเงินปันผลเพิ่มสำหรับปี 26F เนื่องจากราคาหุ้นปรับขึ้นมาจน P/BV สูงกว่า 1 เท่าแล้ว ไม่เอื้อให้ธนาคารไม่ทำโครงการซื้อหุ้นคืนต่อ เงินในการซื้อหุ้นคืนที่เหลือ 1.4 หมื่นล้านบาท ก็มีโอกาสที่จะนำมาจ่ายปันผลเพิ่มสำหรับปี 26F ได้

คงคำแนะนำ "ถือ" เพื่อรับปันผล ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 2.90 บาทต่อหุ้น

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@dbs.com : Tel. 02 857 7837