TIDLOR
ติดล้อ โฮลดิ้งส์
ถึงคิวที่ Credit Cost จะลดลง หนุนกำไรกลับมาเร่งตัว

ประเด็นสำคัญของ TIDLOR ไม่ใช่การเติบโตของสินเชื่อ แต่เป็นการที่ Credit Cost มีโอกาสลดลงเร็วกว่าตลาดคาด หลังบริษัทใช้เวลาตลอด 2 ปีที่ผ่านมาในการคุมคุณภาพพอร์ตสินเชื่ออย่างเข้มงวด ทำให้คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่เงินสำรองอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปี

คุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นสะท้อนผ่าน NPL Ratio ลดลงจาก 1.88% ณ สิ้น 3Q24 เหลือ 1.47% ณ สิ้น 1Q26 ขณะที่ Coverage Ratio เพิ่มขึ้นเป็น 340.5% สูงสุดในรอบ 4 ปี และ Loan-loss Reserve/Loan อยู่ที่ 5.0% สูงสุดในรอบ 5 ปี ทำให้เรามองว่าบริษัท ไม่มีความจำเป็นต้องตั้งสำรองเพิ่มมากเหมือนที่ผ่านมา ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายสำรอง (LLP) มีแนวโน้มลดลงในช่วง 2H26 ซึ่งอาจทำให้ Credit Cost ต่ำกว่าสมมติฐานปัจจุบันราว 20 bps และเปิด Upside ต่อประมาณการกำไรปี 2026 ได้อีกราว 3%

อีกหนึ่งปัจจัยบวกคือพอร์ต เช่าซื้อรถบรรทุกมือสอง ซึ่งเคยเป็นแรงกดดันสำคัญ เริ่มผ่านจุดต่ำสุด โดยสัดส่วนพอร์ตเหลือเพียง 7% ของสินเชื่อรวม ขณะที่ NPL ของพอร์ตดังกล่าวลดลงจาก 3.07% เหลือ 2.13% และยอดสินเชื่อกลับมาเติบโต QoQ เป็นครั้งแรกในรอบ 2 ปี สอดคล้องกับข้อมูลจากผู้ประกอบการรายใหญ่ในอุตสาหกรรมที่สะท้อนว่าคุณภาพสินเชื่อรถบรรทุกกำลังฟื้นตัว

สำหรับ 2Q26 เราคาดกำไรสุทธิ 1.48 พันล้านบาท (+14% YoY, -8% QoQ) โดยกำไรที่เติบโต YoY มาจาก NIM ที่ขยายตัวเป็น 16.16% จากผลตอบแทนสินเชื่อที่ดีขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ขณะที่การตั้งสำรองลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน แม้ QoQ จะอ่อนตัวจากการตั้งสำรองที่สูงขึ้นตามฤดูกาลก็ตาม

Fundamental view: เรามองว่า TIDLOR กำลังเข้าสู่รอบการฟื้นตัวของกำไรจากการคลายภาระการตั้งสำรอง (LLP Relief) มากกว่าการเร่งปล่อยสินเชื่อ โดยหากคุณภาพสินทรัพย์ยังทรงตัวในระดับปัจจุบัน จะเป็นแรงหนุนให้กำไรเติบโตต่อเนื่องในปี 2026-27 ขณะที่หุ้นซื้อขายบน PEG เพียง 0.8 เท่า ยังอยู่ในระดับน่าสนใจเมื่อเทียบกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรในระยะข้างหน้า คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 24 บาท