PTTGC : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• PTTGC จัดการประชุมนักวิเคราะห์ออนไลน์สำหรับผลประกอบการ 1Q26 โดยผู้บริหารให้มุมมองต่อภาวะอุตสาหกรรมและอัปเดตการดำเนินงานต่าง ๆ โดยภาพรวม มีมุมมองต่อการประชุมเป็นกลาง

• ตามที่คาดไว้ PTTGC มองว่าการปิดช่องแคบฮอร์มุซทำให้สมดุลตลาดโอเลฟินส์ปี 2026 เปลี่ยนจากภาวะอุปทานล้นตลาดที่เคยคาดไว้ ไปสู่ตลาดที่สมดุลมากขึ้น จากกำลังการผลิตที่หายไปทั้งจากความเสียหายถาวร 10.2 ล้านตันต่อปี และการเดินเครื่องที่ลดลงในภูมิภาคอีก 34.5 ล้านตันต่อปี ผู้บริหารระบุว่ากำลังการผลิตที่เสียหายเชิงโครงสร้างอาจต้องใช้เวลา 2–3 ปีในการซ่อมแซม ขณะที่อัตราการเดินเครื่องในเอเชียเหนือ รวมถึงจีนอาจแตะจุดต่ำสุดไปแล้วในเดือนเมษายน และคาดว่าอัตรากำไรของโอเลฟินส์จะเริ่มอ่อนตัวลงในช่วง 2H26 เรามองว่าสอดคล้องกับมุมมองของเราที่ว่าความขัดแย้งครั้งนี้เพียงแค่เลื่อนความเสี่ยงอุปทานล้นตลาดออกไปประมาณ 1 ปี หากสถานการณ์ที่ช่องแคบฮอร์มุซไม่ยืดเยื้อไปถึงปี 2027 ทั้งนี้ เนื่องจากไม่ได้เป็นการสูญเสียกำลังการผลิตถาวร การเพิ่มกำลังการผลิตจากจีนยังเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อสมดุลตลาดในระยะถัดไป

• PTTGC มองว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางมีผลกระทบต่อตลาดอะโรเมติกส์จำกัดกว่า เนื่องจากอุปทานไม่ได้หยุดชะงักมากนัก เพราะโรงงานส่วนใหญ่ในจีนเชื่อมโยงกับโรงกลั่นโดยตรง

• สำหรับธุรกิจโรงกลั่น PTTGC ยังมีมุมมองบวกต่อผลิตภัณฑ์กลุ่ม middle distillates โดยความปั่นป่วนที่ช่องแคบฮอร์มุซอาจทำให้ตลาดผลิตภัณฑ์กลุ่มนี้ตึงตัวสูงสุดในเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าอัตราการเดินเครื่องของโรงกลั่นจะเริ่มกลับสู่ภาวะปกติตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นไป บริษัทคาดว่า diesel crack spread จะอยู่ราว 30 ดอลลาร์/บาร์เรลในช่วง 2H26 เทียบกับ 64.3 ดอลลาร์/บาร์เรลในเดือนมีนาคม และช่วง 69–72 ดอลลาร์/บาร์เรลที่คาดใน 2Q26 ซึ่งเทียบเท่าค่าเฉลี่ยทั้งปี 2026 ที่ 39–42 ดอลลาร์/บาร์เรล ใกล้เคียงประมาณการของเราที่ 41.7 ดอลลาร์/บาร์เรล นอกจากนี้ ผู้บริหารยังชี้ว่าค่า premium ของน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นมาก จาก 5–6 ดอลลาร์/บาร์เรลในเดือนมีนาคม เป็น 25 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน และ 44 ดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม

• ในด้านการป้องกันความเสี่ยงราคา PTTGC ได้ป้องกันความเสี่ยงเพียง 20% ใน 1Q26 ต่ำกว่านโยบายสูงสุดที่ 50% และหลังจาก 1Q26 คาดว่าปริมาณที่ป้องกันยังต่ำกว่า 20% ซึ่งหมายถึง downside จากการขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงจะลดลงในอนาคต

• บริษัทกำลังพิจารณาทางเลือกเชิงกลยุทธ์สำหรับธุรกิจ polyols โดยคาดว่าจะมีข้อสรุปภายในสิ้นปี 2026

• เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ PTTGC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 31.00 บาท