รายงานพื้นฐานวันนี้

CPALL
ซีพี ออลล์
กำไรโตได้ แม้การบริโภคภาพรวมยังฟื้นช้า
การเติบโตของ CPALL ยังมาจาก Core operation มากกว่าการรอการบริโภคฟื้นตัว โดย Channel check ชี้ว่า SSSG ของ 7-Eleven ใน 3Q26TD อยู่ราว +1% ขณะที่การเปิดสาขาใหม่ยังช่วยหนุนยอดขาย และ Product GM ใน 1H26 เพิ่มขึ้น 20bps YoY จากสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูง เช่น อาหารพร้อมทาน เครื่องดื่ม และ Personal care ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ ROE ขยับขึ้นเป็น 23% โดยไม่ได้เพิ่ม Leverage เราคาดกำไรหลักปี 2027 เติบโต 11% YoY จากการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานเป็นหลัก
อีกจุดเด่นคือกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง โดยคาด FCF ปี 2026–28 ราว 3.3–3.7 หมื่นล้านบาท/ปี ขณะที่ Net debt/equity ปี 2026 อยู่เพียง 0.8x ต่ำกว่า Covenant ที่ 2.0x ทำให้มี Room เพิ่มผลตอบแทนผู้ถือหุ้นได้โดยไม่กระทบแผนลดหนี้ ปัจจุบันเราสมมติ Payout ratio 53% ซึ่งให้ Dividend yield ปี 2027 ราว 4.0% และหากเพิ่ม Payout เป็น 70% Yield จะเพิ่มเป็น 5.3% ขณะที่ยังเหลือ FCF หลังปันผลราว 1.15 หมื่นล้านบาท

ด้าน ALL PharmaSee เป็น Upside ใหม่จากการใช้ Network เดิม หลังได้รับอนุมัติ Telepharmacy ในเดือน มิ.ย. 2026 และกำลังทดลองใน 2,000 สาขา ด้วยเภสัชกร 300 คน ผ่าน 7-Eleven และ 7App ปัจจุบันยอดขายยาคิดเป็น 2–3% ของยอดขาย 7-Eleven แต่มี GM ราว 40% เทียบ Product GM เฉลี่ย 28% โดยทุกๆ สัดส่วนยอดขายยาที่เพิ่มขึ้น 1% มีโอกาสเพิ่ม GM รวมราว 12bps ซึ่งยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ

Fundamental view: คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 62 บาท ปัจจุบันซื้อขายที่ PER ปี 2027 ราว 12x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.5SD ขณะที่กำไรยังเติบโตจาก Margin, การขยายสาขาและประสิทธิภาพการดำเนินงาน โดย Upside เพิ่มเติมมาจากการเพิ่ม Dividend payout และการขยาย ALL PharmaSee ซึ่งยังไม่รวมในประมาณการ