Energy Sector (Refining)
Upgrade โรงกลั่นกลับ จากมีลุ้นแรงกดดันนโยบายคลี่คลาย
ยังไม่ทันจะได้พัก กลุ่มโรงกลั่นก็มีประเด็นบวกใหม่ของกลุ่มโรงกลั่น คือ กระทรวงพลังงานมีแนวโน้มผ่อนคลายการส่งออกน้ำมันเครื่องบิน (Jet A-1) หลังสต็อกในประเทศเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยปัจจุบันดีเซลในประเทศอยู่ในภาวะล้นตลาด (ความต้องการ ~50 ล้านลิตร/วัน เทียบกับกำลังผลิต ~78 ล้านลิตร/วัน) ทำให้คลังมีแนวโน้มเต็มในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การเปิดส่งออกจะช่วยระบายสต็อกและรักษาสมดุลตลาดในประเทศ
ในเชิงโอกาส ตลาดโลกกำลังขาดแคลน Jet fuel อย่างมีนัย โดย crack spread ปัจจุบันอยู่ที่ ~US$106/bbl เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีเพียง ~US$18/bbl และสูงกว่าดีเซลที่ ~US$60/bbl สะท้อน margin upside ที่ดีกว่าอย่างชัดเจน หากไทยสามารถส่งออกได้ จะช่วยชดเชยผลกระทบจากการควบคุมราคาดีเซลในประเทศ
ด้านรายบริษัท TOP ได้ประโยชน์สูงสุดจากสัดส่วน yield น้ำมันเครื่องบินสูงสุด (~17%) รองลงมาคือ SPRC (~10%), BCP (~9%) และ IRPC (~7%) โดยโรงกลั่นสามารถปรับ mix เพิ่ม Jet fuel ได้ราว 2–3% ของผลผลิตเพื่อรับโอกาสนี้
Investment action: ปรับมุมมองกลุ่มกลับขึ้นเป็น “เท่ากับตลาด” (จากน้อยกว่าตลาด) และ upgrade หุ้นโรงกลั่น BCP, SPRC และ TOP กลับมาเป็น “ซื้อ” (จากขาย) และ IRPC เป็นซื้อเก็งกำไร (จากขาย) โดยรอบนี้ catalyst ใหม่มาจากการส่งออก Jet fuel ดังกล่าว ที่จะช่วยหนุน margin และลด downside จากนโยบายควบคุมราคาดีเซล