DELTA คำแนะนำ Fully Valued
ราคาปิด 70 บาท ราคาพื้นฐาน 60 บาท
P/E ปี 24F สูงถึง44 เท่า ขณะทีกำไรปี24F-25F โตเฉลี่ย 11% ต่อปี

• กำไรสุทธิ 1Q24 เติบโต +19%YoY เป็ น 4.3 พันล้านบาท แต่ลด -9%QoQ โดยการเติบโต YoY มาจากรายได้EV power ที่ขยายตัวแกร่ง (+32%YoY, +2%QoQ) และอุปสงค์ในชิ้นส่วนอิเลคทรอนิกส์ที่เกี่ยวกับ AI เร่งตัวขึ้น (+12%YoY) ส่วนการหดตัว QoQ เพราะอัตรากำไรขั้นต้นแคบลงเป็น 21.0% ใน 1Q24จาก 24.5%ใน 4Q23เนื่องจากค่าเสื่อมราคาสูงขึ้นหลังลงทุนขยายก าลังการผลิตในปีก่อน และขาดทุนจากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น & ตีมูลค่าสินค้าคง
คลังมากขึ้นเป็น -797 ล้านบาทใน 1Q24จาก -572 ล้านบาทใน 4Q23

• ค่าใช้จ่ายขายและจัดจา หน่ายสูงขึน้ +74%YoY เป็ น 2.9 พันล้านบาทใน 1Q24 โดยที่พุ่งขึ้นมากคือ TechnicalService Fee ที่จ่ายให้บริษัทแม่ คือ Delta Group ในไต้หวันจำนวน 920 ล้านบาทใน 1Q24ขณะที่ใน 1Q23 ค่าใช้จ่ายส่วนนี้น้อยมาก ซึ่งค่าใช้จ่ายนี้อิงกับรายได้ของ High-efficiency power system ที่ใช้กับ AI โดยในปี 2023 รายได้กลุ่มนี้คิดเป็นเพียง 5% ของรายได้รวม แต่จะเพิ่มก้าวกระโดดในปี 24F และปีต่อๆไป

• ฐานะการเงินแข็งแกร่ง ในสิ้น 1Q24 มีเงินสดสุทธิ 5.9 พันล้านบาท และมี BVS เท่ากับ 5.88 บาท/หุ้น

• แนวโน้ม...ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ปี24F เติบโต 10-20% โดยจะดีขึ้นใน 2Q24 และเพิ่มแข็งแกร่งใน 2H24F ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 22-3% ลดลงจาก guidance ก่อนหน้าที่ 23-24% เพราะค่าใช้จ่ายขายและจัดจำหน่ายที่สูงขึ้น

• คาดกำไรสุทธิปี 24F-2F ขยายตัว +18% และ +5% ตามล าดับ โดยให้อัตราภาษีปี 25F เพิ่มขึ้นเป็น 15% ตามที่ไทยเข้าร่วมข้อตกลง OECD พิลลาร์ 2 กับอีกหลายประเทศใน OECD ที่จะเก็บภาษีรายได้ฯบริษัทข้ามชาติที่มีรายได้สูงกว่า 750 ล้านยูโรต่อปีที่อัตรา 15%

• คงคำแนะนำ Fully Valued ให้ราคาพนื้ฐาน 60 บาท (อิง P/E ปีนี้ที่ 35.5 เท่า หรือ Mean-0.5SD) โดยราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปี 24F สูงถึง 44 เท่าขณะที่คาด EPS growth ที่ +18% ในปีนี้และ +5% ปี 25F

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@th.dbs.com : Tel. 02 857 7824