แนวโน้ม 1H24F ยังท้าทาย
กำไรสุทธิ 4Q23 ต่ำกว่าคำดเล็กน้อย โดยมีกำไรสุทธิ 4.7 พันล้านบาท เติบโต 12%YoY แต่ลดลง 13%QoQ เป็นผลจากรายได้ EV power ลดลง 15%QoQ ซึ่งรายได้ส่วนนี้คิดเป็น 29% ของรายได้รวมใน 4Q23 ส่วนรายได้จากผลิตภัณฑ์อื่นก็ลดลง 6%QoQ สำหรับทั้งปี 23 มีกำไรสุทธิ 18.4 พันล้านบาท ขยายตัว 20%YoY หนุนโดยรายได้ EVpower ที่เติบโต

รายได้รูปดอลลาร์ 4Q23 เพิ่ม 9%YoY แต่ลดลง 9%QoQ เป็น 1,026 ล้านดอลลาร์ โดยในส่วน Powerelectronics (โดยหลัก คือ EV power) มีการเติบโตดีมาหลายไตรมาส แต่มาชะลอตัวลงใน 4Q23เพราะเศรษฐกิจโลกและยอดขายรถ EV ทั่วโลกชะลอตัวลง ส่วนรายได้กลุ่มผู้ลิตภัณฑ์อื่น ๆ ลดลง QoQ

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 24.5% ใน 4Q23 จาก 22.6% ใน 3Q23 เป็นผลจากการลดลงของสัดส่วนรายได้ EVpower ซึ่งมีาร์จิ้นต่ำกว่าผลิตภัณฑ์อื่น โดย GPM ของ EV power ลดเป็น 14.9% ใน 4Q23จาก 16.1% ใน 3Q23และ15% ใน 4Q22

ฐานะการเงินแข็งแกร่ง โดยเป็นเงินสดสุทธิ 5.1 พันล้านบาทในสิ้น 4Q23และมี BVS 5.4 บาท/หุ้น

ประกาศจ่ายปันผลสำหรับปี 23 เท่ากับ 0.45 บาท ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 7 มี.ค.24

ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้ปี 24F เติบโต 10 - 20% โดยจะไปขยายตัวดีใน 2H24แต่ใน 1Q24รายได้ยังทรงตัวQoQ ส่วน GPM น่าจะอยู่ที่ 23-24%

ปรับเพิ่มเงินลงทุนปี 24F เป็น 380 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น รำว 10%YoY โดยจะมีสร้างโรงงานใหม่ 2 แห่งที่นิคมฯเวลโกร, ทำหอพักในอินเดีย และสร้างศูนย์วิจัยและพัฒนาที่เยอรมนี

ปรับลดคำดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F ลง 3%/7% สะท้อนอุปสงค์ทั่วโลกที่ชะลอตัวลง ยังผลให้ESP growth ปี24F-25F ชะลอเปืน 14% และ16% (จากที่เคยเติบโตสูง 129% ในปี 22 และ20% ในปี 23)

คงคำแนะนำ Fully Valued ณ ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่P/E ปีนี้ 48 เท่า ซึ่งสูงเมื่อเทียบกับ EPS growthที่ 18% ปีนี้และ16% ปีหน้า ให้ราคาพื้นฐาน 60 บาท อิงกับ P/E ปีนี้ที่ 35.5 เท่า (Mean 5 ปี-0.5SD)

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@th.dbs.com : Tel. 02 857 7824