•    BH : กำไรสูงกว่าคาดจากอัตรากำไรขั้นต้น
BH รายงานกำไรสุทธิใน 1Q24 เป็นจำนวน 1.99 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% YoY และ 15% QoQ ผลประกอบการนี้สูงกว่าประมาณการของเราถึง 22% จากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด เราจึงไม่ค่อยกังวลเรื่องแรงกดดันต่ออัตรากำไรในปี 2024 แล้ว เราคาดว่ารายได้ใน 2Q24 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากการฟื้นตัวของตลาดตะวันออกกลาง เนื่องจากเทศกาลรอมฎอนสิ้นสุดลง รายได้ต่อหน่วยน่าจะดีขึ้นด้วย ช่วยรองรับแรงกดดันต่ออัตรากำไรจากการเปิดโรงพยาบาลไวทัลไลฟ์ภูเก็ตใน 2Q24 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 285.00 บาท

รายได้คงที่ QoQ แม้จะมีผลกระทบจากเทศกาลรอมฎอน
รายได้ใน 1Q24 เติบโต 8% YoY แต่ทรงตัว QoQ อัตราการเติบโตรายปีชะลอลงเป็นหลักเดียวเนื่องจากรายได้กลับมาอยู่ในระดับปกติ แต่ยังคงสูงกว่าระดับการเติบโตก่อนเกิดการระบาดในช่วงกลางถึงปลายทศวรรษที่ผ่านมา ซึ่งปัจจัยหลักมาจากรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยที่เติบโต 9% YoY ในขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเติบโต 7% YoY การเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยชาวไทยทำให้สัดส่วนรายได้ระหว่างชาวไทยและชาวต่างชาติเปลี่ยนจาก 33/70 ใน 1Q23 เป็น 33.5/66.5 ใน 1Q24 อย่างไรก็ตาม รายได้รายไตรมาสยังคงทรงตัว แม้จะเผชิญกับอุปสรรคจากจำนวนผู้ป่วยชาวคูเวตที่ลดลง และมีช่วงเทศกาลรอมฎอนกว่า 20 วันในระหว่างไตรมาส

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ทำให้เราประหลาดใจ
อัตรากำไรขั้นต้นและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงและต่ำกว่าที่คาดการณ์ตามลำดับ ทำให้ผลประกอบการรายไตรมาสสูงกว่าประมาณการ โดยอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวสูงขึ้นเป็น 52% จาก 48.3% ใน 1Q23 และ 49% ใน 4Q23 เนื่องจากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารใน 1Q24 อยู่ที่ 15.5% ลดลงจาก 16.6% ใน 1Q23 และ 17.4% ใน 4Q23 เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายปลายปี หากไม่รวมรายการพิเศษ EBITDA margin ใน 1Q24 อยู่ที่ 40.6% เพิ่มขึ้นจาก 36.2% ใน 1Q23

สำหรับ 2Q24F น่าจะดีขึ้นเล็กน้อย QoQ
เราคาดว่าผลประกอบการใน 2Q24 น่าจะดีขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจากช่วงเทศกาลรอมฎอนในไตรมาสนี้มีระยะเวลาสั้นกว่า นอกจากนี้ คาดว่าจำนวนผู้ป่วยจากตะวันออกกลางที่กลับมาจะชดเชยการลดลงของผู้ป่วยชาวไทยใน 2Q เมื่อจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดลดลง อย่างไรก็ตาม EBITDA margin น่าจะลดลงเล็กน้อยจากการรับรู้ต้นทุนการเปิดโรงพยาบาลไวทัลไลฟ์ภูเก็ตล่วงหน้า ซึ่งคาดว่าจะเปิดดำเนินการใน 2Q24


Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th