HEALTHCARE : ฤดูกาลไข้หวัดร้ายแรงทำให้โรงพยาบาลงานเต็มมือใน 1Q

แม้จะมีผลกระทบจากเดือนรอมฎอน แต่คาดว่าผลประกอบการใน 1Q24 จะยังคงดีอยู่
เราคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิรวมใน 1Q24 ของบริษัทในกลุ่ม healthcare ไทยที่เรารายงานจะเพิ่มขึ้น 9.3% YoY สู่ระดับ 6.93 พันล้านบาท โดยปัจจัยสนับสนุนหลักของผลประกอบการในไตรมาสนี้คือ จำนวนผู้ป่วยไข้หวัดสูงซึ่งหนุนการเติบโตของผู้ป่วยชาวไทย รวมถึงการเติบโตของรายได้จากประกันสังคมจากการปรับขึ้นอัตราเบี้ยประกันพื้นฐาน และโควตาผู้ประกันตนที่เพิ่มขึ้นในปี 2024 อย่างไรก็ดี รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติใน 1Q24 น่าจะอ่อนแอกว่าปกติ โดยเฉพาะโรงพยาบาลที่มีสัดส่วนผู้ป่วยจากตะวันออกกลางสูงอย่าง BH, BCH และ BDMS เนื่องจากช่วงเทศกาลเดือนรอมฎอนตรงกับไตรมาสนี้ ทั้งนี้ เราคาดว่ารายได้รวมจะใกล้เคียงกับไตรมาสก่อน แต่กำไรสุทธิน่าจะเพิ่มขึ้น 4.5% QoQ เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ในช่วงปลายปี และอัตรากำไรที่ดีขึ้นจากการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานของโรงพยาบาลใหม่ สุดท้ายนี้ อัตรากำไร EBITDA น่าจะดีกว่าปีก่อนจากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น

ฤดูไข้หวัดที่ยาวนาน และโควตาประกันสังคมที่เพิ่มขึ้นจะสนับสนุนการเติบโตของรายได้รวม
เราคาดว่าจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดสูงในประเทศไทยจะช่วยหนุนรายได้จากผู้ป่วยนอก (OPD) และผู้ป่วยใน (IPD) ใน 1Q24 ตามข้อมูลจากกรมควบคุมโรค (DDC) จำนวนผู้ป่วยไข้หวัดทั้งหมดในไทยใน 1Q24 เพิ่มขึ้นเป็น 118,180 ราย เพิ่มขึ้นเกือบ 3 เท่า จากน้อยกว่า 40,000 รายในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน สำหรับผู้ประกอบการประกันสังคม การปรับขึ้นอัตราเบี้ยประกันพื้นฐาน 10% น่าจะยังคงสนับสนุนการเติบโตจากปีก่อน นอกจากนี้ โควตาประกันสังคมที่เพิ่มขึ้นในปี 2024 ก็จะเป็นปัจจัยบวกด้วย

ผลกระทบจากเดือนรอมฎอนจะมีนัยสำคัญมากขึ้นจนถึงปี 2030
ในปีนี้เดือนรอมฎอนจะกดดันผลประกอบการใน 1Q มากขึ้น หลังจากถูกเลื่อนไปอยู่ใน 1Q (20 วัน จากทั้งหมด 30 วันตรงกับ1Q24) ต่อไปในอนาคตคาดว่า เดือนรอมฎอนจะตรงกับ 1Q จนถึงปี 2030 ซึ่งจะสร้างช่วงนอกฤดูกาลใหม่สำหรับโรงพยาบาลที่มุ่งเน้นลูกค้าตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม BH, BCH และ BDMS มีสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลางสูงสุดที่ 27%, 6% และ 4% ของรายได้รวมตามลำดับ

จำนวนผู้ป่วยในประเทศเมียนมาและคูเวตยังคงอ่อนแอ แต่ได้รับการบรรเทาบางส่วนจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยจากประเทศจีน
ความวุ่นวายทางการเมืองที่ดำเนินอยู่ในประเทศเมียนมายังคงส่งผลกระทบต่อการอนุมัติวีซ่า ทำให้จำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่เดินทางมารักษาพยาบาลของ BDMS และ BH ลดลง นอกจากนี้ ความขัดแย้งที่รุนแรงขึ้นบริเวณชายแดนเมียวดี-แม่สอด ควรจะส่งผลเชิงลบต่อจำนวนผู้ป่วยชาวเมียนมาของโรงพยาบาลแม่สอดของ CHG ในขณะเดียวกัน การมีส่วนร่วมของผู้ป่วยชาวคูเวตน่าจะยังคงอ่อนแอใน 1Q เนื่องจากเทศกาลรอมฎอน และการปรับโครงสร้างภายในของรัฐบาลคูเวต เราคาดว่าจะเห็นความชัดเจนมากขึ้นหลังจากรอมฎอนสิ้นสุดใน 2Q24 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าแนวโน้มผู้ป่วยจากจีนที่เพิ่มขึ้นจะช่วยรองรับการเติบโตของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะสำหรับ EKH, PR9, BDMS, BH และ BCH

ผลประกอบการคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยใน 2Q เมื่อเข้าสู่ฤดูฝน
เราคาดว่ากำไรใน 2Q24 จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จากการเติบโตของผู้ป่วยต่างชาติหลังเทศกาลรอมฎอน ในขณะที่จำนวนผู้ป่วยไข้หวัดโดยรวมลดลงนับตั้งแต่ปิดภาคเรียนในเดือนมีนาคม เราควรจะเห็นอีกหนึ่งช่วงเทศกาลสูงของโรงพยาบาลเริ่มขึ้นในช่วงปลาย2Q เมื่อเข้าสู่ฤดูฝน สุดท้าย ผู้ประกอบการประกันสังคมควรได้รับผลกระทบน้อยลง YoY จากการปรับขึ้นอัตราเหมาจ่ายรายหัวใน 2Q24 เนื่องจากมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 พฤษภาคม 2023

ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BDMS, BH และ PR9 โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 37.00, 285.00 และ 23.00 บาท