TISCO คำแนะนำซื้อ
ราคาปิด 99.25 บาท ราคาพื้นฐาน 118 บาท
บริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ

* กำไรสุทธิ 1Q67 ต่ำกว่าทตี่ ลาดและเราคาดไว้ 3-5% ซึ่งกำไรที่ต่ำกว่าที่เราคาดมาจาก NIM และรายได้ค่าธรรมเนียมต่ำกว่าคาด โดยไตรมาสนี้มีกำไรสุทธิ 1.73 พันล้านบาท (-3.3%YoY, -2.7%QoQ) ซึ่งการลด YoY มาจากการตั้งสำรอง ECL เพิ่มขึ้นและรายได้ค่าธรรมเนียมต่ำลง ส่วนการหดตัว QoQ เพราะรายได้NII ลดลงเนื่องจากต้นทุนการเงินเพิ่มขึ้น แม้ว่า Yield สินเชื่อเพิ่มขึ้น และรายได้ค่าธรรมเนียมหดตัว ทั้งนี้รายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง โดยหลักมาจากรายได้ค่านายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ต่ำลง และรายได้ขายประกันลดตามการชะลอตัวของสินเชื่อเช่าซื้อ

* ส่วนกำไรก่อนสำรอง (PPOP) งวด 1Q67 เพิ่มขึน้ +5.1%YoY แต่ลด -3.0%QoQ เป็น 2.4 พันล้านบาท ซึ่งการเพิ่มขึ้น YoY มาจากรายได้ NII เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง ส่วนการลด QoQ เพราะรายได้ NII และรายได้ค่าธรรมเนียมต่ำลง

* สินเชื่อโต +8.3%YoY และ +0.4%QoQ ใน 1Q67 การเพิ่ม QoQ นำโดยสินเชื่อ SME (+10.4%QoQ) และสินเชื่อรายใหญ่ (+1.8%QoQ) ส่วนสินเชื่อรายย่อยหดตัว (-1.3%QoQ) โดยสินเชื่อเช่าซื้อและสินเชื่อที่พักอาศัยลดลง แต่สินเชื่อจำนำทะเบียนรถเติบโตได้ 0.4%QoQ

* ยังบริหารคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี ณ สิ้น 1Q67 สัดส่วน NPL ratio ขยับขึ้นเป็น 2.27% จาก 2.22% ในสิ้น 4Q66โดย NPL ที่เพิ่มมาจากสินเชื่อรายย่อยที่ไม่รวมเช่าซื้อ และสินเชื่อ SME ซึ่งเป็นไปตามกลยุทธ์ธนาคารในการขยายสินเชื่อ High yield และแม้ว่ามีการตั้งสำรอง ECL ใน 1Q67 เพิ่ม +206%YoY, +0.2%QoQ เป็น 279 ล้านบาท แต่Coverage ratio ลดลงเป็น 178% ในสิ้น 1Q67 จาก 190% ในสิ้น 4Q66

* เงินกองทุนแข็งแกร่ง หนุนการจ่ายปันผลสูงได้ต่อ ณ สิ้น 1Q67 มีเงินกองทุนขั้นที่ 1 ที่ 16.2% และมีเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงรวม 18.2%

*คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 118 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 2.2 เท่า ทั้งนี้แม้ว่าปี 67 ยังมีความท้าทายจาก NPLที่จะเพิ่มขึ้น ทำให้ต้องตั้งสำรอง ECL สูงขึ้น ต้นทุนการเงินเพิ่มขึ้นทำให้ NIM แคบลง รวมถึงรายได้ค่าธรรมเนียมที่อาจจะอ่อนตัว แต่ธนาคารมีประสิทธิภาพในการดำเนินงานสูงขึ้น และยังคงจ่ายปันผลสูงได้ต่อเนื่อง คาด DY ปีนี้ไว้ที่7.8% และยังคงมีROE สูงที่สุดในกลุ่มธ.พ.

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@th.dbs.com : Tel. 02 857 7837