Rojukiss International
คงมุมมองปกติต่อ “KISS” เนื่องจากตลาดในต่างประเทศยังคงท้าทาย

เรายังคงมีมุมมองปกติต่อ “KISS” จาก 1) เราคาดกำไรสุทธิใน 1Q24F เพิ่มขึ้น YoY จากยอดขายสินค้าใหม่ในกลุ่ม Skincare แต่ลดลง QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาล 2) คาดกำไรสุทธิปี 2024F เติบโต 30% จากยอดขายในประเทศที่เพิ่มขึ้น แต่สำหรับยอดขายในตลาดต่างประเทศอย่างอินโดนีเซีย และจีนยังคงท้าทายจากการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่สูง และ 3) ราคาหุ้นยังคงมี upside จำกัด ดังนั้น เรายังคงแนะนำ “ถือ”

แนวโน้มยอดขาย 1Q24F อ่อนตัวทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากฐานที่สูง และปัจจัยทางฤดูกาล

เราคาดแนวโน้มยอดขายใน 1Q24F อยู่ที่ 200 ล้านบาท (-3.6% YoY, -28.8% QoQ) เนื่องจากฐานที่สูงจากยอดขาย “Crovitrap” ใน 1Q23 และปัจจัยทางฤดูกาล เนื่องจากใน 1Q เป็นช่วง low season ของธุรกิจ อย่างไรก็ตามเราคาดกำไรสุทธิ 1Q24F อยู่ที่ 35 ล้านบาท (+29.5% YoY, -25.4% QoQ) โดยเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากยอดขายสินค้าในกลุ่ม Skincare ภายใต้แบรนด์ Rojukiss ที่มากขึ้นและเป็นกลุ่มสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูง ทำให้มีสัดส่วน Product Mix ที่ดีขึ้น โดยเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 52.4% ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากเดิม 49.8% สำหรับ SG&A เราคาดจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 7.7% YoY อยู่ที่ 60 ล้านบาทจากการทำโปรโมชั่นสำหรับสินค้าใหม่ที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง 22.3% QoQ (จากเดิมที่ 77 ล้านบาท) เนื่องจากใน 4Q23 มีการทำโปรโมชั่นส่งท้ายปีผ่านช่องทาง e-commerce

ปรับประมาณการผลประกอบการ 2024-26F ขึ้นจากยอดขายในประเทศที่ดีขึ้น

บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2024F เติบโต 20-30% และคาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ประมาณ 50-55% โดยบริษัทมุ่งเน้นแผนการขยายการเติบโตของยอดขายในประเทศ ผ่านการเพิ่มชั้นวางสินค้าใหม่โดยแบ่งกลุ่มผลิตภัณฑ์ให้ชัดเจนและสะดวกต่อการเลือกซื้อมากยิ่งขึ้น และเน้นการขายสินค้าผ่านช่องทาง e-commerce สำหรับยอดขายในต่างประเทศ โดยเฉพาะประเทศอินโดนีเซียและจีนเริ่มฟื้นตัวอย่างช้าๆ เนื่องจากความท้าทายจากการแข่งขันในอุตหกรรมที่สูง เราได้ปรับประมาณการยอดขายปี 2024-26F ขึ้น 5.3%, 6.3%, และ 5% ตามลำดับ และปรับกำไรสุทธิขึ้น 25%, 15%, และ 13% ตามลำดับ การประมาณการใหม่ของเราคาดรายได้ปี 2024F เติบโต 9.32% ปรับขึ้นหลักๆเนื่องจากการเริ่มรับรู้รายได้จากตลาดในประเทศมากขึ้น และการออกสินค้าใหม่กว่า 10-15 SKU สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นเราคาดอยู่ที่ 52.3% โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 2024F อยู่ที่ 171 ล้านบาท จากเดิม 136 ล้านบาท

เรายังคงแนะนำ “ถือ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมใหม่ที่ 5.70 บาท

คงแนะนำ “ถือ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมใหม่อยู่ที่ 5.70 บาท (จากเดิมที่ 4.50 บาท) อิงจาก PER 20 เท่าปี 2024F จากค่าเฉลี่ย PER ของกลุ่ม Commerce โดยเราคาด KISS จะกลับมาน่าสนใจอีกครั้งเมื่อยอดขายกลับมาเติบโตได้ดีเมื่อเทียบ YoY ปัจจัยเสี่ยงสำหรับ KISS ได้แก่ 1) ยอดขายที่ฟื้นตัวเร็ว/ช้ากว่าคาด 2) การแข่งขันในอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูงและการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภค 3) การพึ่งพาต่อแบรนด์ Rojukiss