คงแนะนำ “ถือ” จากยอดขายในต่างประเทศที่ยังคงท้าทาย
เรามีมุมมองระมัดระวังต่อ KISS เนื่องจากเราคาดผลประกอบการใน 4Q23F จะลดลง YoY เนื่องจากฐานสูงจากยอดขายสินค้า “Covitrap” ใน 2H22 ซึ่งปัจจุบันมียอดขายที่ลดลง และยอดขายในต่างประเทศที่ยังคงท้าทาย แต่คาดจะเติบโตเล็กน้อย QoQ จากการออกสินค้าใหม่อย่างต่อเนื่อง และการขายสินค้าและการจัดทำโปรโมชั่นผ่านช่องทางออนไลน์ เรายังคงแนะนำ “ถือ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมใหม่ 4.50 บาท

คาดผลประกอบการ 4Q23F ลดลง YoY จากฐานที่สูง
เราคาดกำไรสุทธิ 4Q23F อยู่ที่ 32 ล้านบาท (-18.2% YoY, +7.3% QoQ) จากเราคาดรายได้จะลดลง -27.3% YoY แต่ +2.3% QoQ อยู่ที่ 245 ล้านบาท ลดลงอย่างมาก YoY เนื่องจากฐานที่สูงจากยอดขายสินค้าสเปรย์ “Covitrap” ใน 2H22 และยอดขายในต่างประเทศที่ยังคงท้าทาย โดยเฉพาะในประเทศอินโดนีเซีย ที่มีการแข่งขันในอุตสาหกรรมสูงและการแข่งขันด้านราคา ทำให้ยอดขายในต่างประเทศหดตัว เราคาดกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 54.5% เนื่องจากสัดส่วน Product Mix ที่ดีขึ้นจากสินค้าใหม่ในกลุ่ม Skincare และ Makeup ที่มีมาร์จิ้นสูง สำหรับ SG&A เราคาดจะลดลง 8.6% YoY เนื่องจากใน 4Q22 มีค่าใช้จ่ายในการขายสินค้า Covitrap ซึ่งยอดขายลดลงในไตรมาสนี้ แต่คาดเพิ่มขึ้น 11.3% QoQ จากการจ้าง In-house team สำหรับการไลฟ์ขายสินค้าในช่องทาง e-commerce และจ้างพรีเซ็นเตอร์ในการช่วยขายสินค้าผ่านช่องทางออนไลน์ และสำหรับการประมาณการกำไรสุทธิปี 2023F เราคาดจะลดลง 5.4% อยู่ที่ 117 บาท เทียบกับ 124 บาทในปี 2022 จากฐานที่สูง

ปรับลดประมาณการ 2024-25F เนื่องจากเราปรับลดประมาณการยอดขายลดลง
เราปรับลดการประมาณการผลประกอบการ 2024-25F ลงจากคาดเดิม 19.8% และ 18% ตามลำดับ จากการปรับลดการประมาณการยอดขายลง หลักๆมาจากยอดขายในต่างประเทศที่ลดลงจากการแข่งขันที่สูงในประเทศอินโดนีเซีย ทำให้ยอดขายในต่างประเทศยังไม่มีความชัดเจน แม้ว่าจะมีสินค้าใหม่กลุ่ม Beauty ออกมาอย่างต่อเนื่อง แต่ก็ยังไม่เพียงพอให้ชดเชยส่วนยอดขายในต่างประเทศได้ อีกทั้งยอดขายสินค้าในกลุ่ม Health ที่ลดลงเมื่อเทียบกับปี 2022 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าในปี 2024F กำไรสุทธิจะเติบโตเมื่อเทียบกับปี 2023 เนื่องจากบริษัทได้เริ่มบุกตลาด Beauty ในประเทศจีน และมีแผนที่จะขยายตลาดไปยังกลุ่มลูกค้าใหม่อย่าง CLMV โดยอาจจะเริ่มรับรู้รายได้เมื่อสามารถสร้างการรับรู้ของแบรนด์ได้สำเร็จ

ยังคงแนะนำ “ถือ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมใหม่ที่ 4.50 บาท
คงแนะนำ “ถือ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมใหม่อยู่ที่ 4.50 บาท (จากเดิมที่ 4.80 บาท) อิงจาก PER 20 เท่าปี 2024F จากค่าเฉลี่ย PER ของกลุ่ม Commerce โดยเราคาด KISS จะกลับมาน่าสนใจอีกครั้งเมื่อกำไรกลับมาเติบโตได้ดีเมื่อเทียบ YoY ปัจจัยเสี่ยงสำหรับ KISS ได้แก่ 1) ยอดขายที่ฟื้นตัวเร็ว/ช้ากว่าคาด 2) การแข่งขันในอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูงและการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภค 3) การพึ่งพาต่อแบรนด์ Rojukiss