CPAXT(Buy, TP*39): เราคาดราคาหุ้น CPAXT ที่ปรับลงมาจาก 3 ปัจจัย 1. การเปิดตัวรูปแบบแฟรนไชส์ของ Tops daily 2. ราคาหมูหน้าฟาร์มที่ตกต่ำโดยปัจจุบันอยู่ที่ 59-60 บ/ก.ก. (vs ค่าเฉลี่ยก.พ. 24 ที่ 67.2 บ./ก.ก. และมี.ค.23 ที่ 83.6 บ/ก.ก.) ซึ่งสินค้าหมูคิดเป็น 10%ของยอดขายใน MAKRO 3. แรงขายทำกำไรของนักลงทุนก่อนเข้าใกล้ช่วงการโหวตปรับโครงสร้างวันที่ 29 มี.ค.24 (บ่าย2) ทั้งนี้ ตามเงื่อนไขมีให้สิทธิ์ผู้ที่โหวตคัดค้านสามารถขายหุ้นคืนให้แก่ทาง CPALL ได้โดยใช้ราคาปิดวันก่อนหน้าการประชุม (28 มี.ค.24) มุมมองเราให้น้ำหนักเป็นข่าวข้างต้นเป็นเพียง sentiment ลบเชิงจิตวิทยาต่อราคาหุ้นในระยะสั้นเท่านั้น ไม่กระทบต่อปัจจัยพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ

เชิงปัจจัยพื้นฐานยังมองเหมือนเดิม โมเมนตั้มกำไร 1Q24F เราคาดโตสูงต่อ y-y ตามแรงส่ง i) SSSG 1Q24F คาดของโลตัสส์ (+7-9%) และ แมคโคร(+4-6%) บวกกับ ii) ต้นทุนบางรายการลง โดยเฉพาะค่าไฟต่อหน่วย -22%y-y และดอกเบี้ยจ่าย แต่ q-q กำไรจะลงตามฤดูกาล คงคำแนะนำ BUY โดยคงราคาเป้าหมายปี 24F ที่ 39 บ. อ้างอิงวิธีส่วนลดกระแสเงินสดใช้อัตราคิดลด 7.6% (เทียบเท่า PER'ปี 24F ที่ 37.9x หรือคิดเป็นค่าเฉลี่ย + 0.7SD) ทั้งนี้ เรายังชอบที่ i) ธุรกิจโลตัสส์ที่อยู่ในช่วงเก็บเกี่ยวการเติบโตรอบใหม่หลังยอดขายและ EBITDA margin รวมรายได้อื่นเริ่มกลับมาโต y-y ตั้งแต่ 4Q23 , ii) แนวโน้มกำไรปี 24F จะเติบโตก้าวกระโดด +26% y-y (ดีกว่าปี 23 +12% และค่าเฉลี่ยกลุ่ม +24%) ตามอานิสงส์ SSSG โลตัสส์ฟื้นเด่นและคาดได้ประโยชน์สูงจากค่าไฟและดอกเบี้ยลง ผสานกับ iii) ระยะยาวมองบวกต่อการปรับโครงสร้างที่คาดมีผลต่อความสามารถในการแข่งขันที่จะสูงขึ้น หนุนอัตราการเติบโของกำไรช่วงปี 24-28F จะสูงกว่า +18%CAGR (vs เดิม +15%)