Prima Marine
คาดกำไรเติบโตต่อในปีนี้พร้อมมีอัพไซด์

คงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดปี 2024F กำไรปกติเติบโตต่อเนื่องจากเรือที่เพิ่มขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หลังจากเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ของ PRM จาก 1) คาด Core profit ใน 1Q24F ดีขึ้น QoQ จากธุรกิจ Offshore มีเรือลำใหม่เริ่มให้บริการ, 2) คาด Core profit จะเติบโตทำ New high ต่อเนื่องในปี 2024F จากเรือกองเคมีลำใหม่เดินเต็มทั้งปีและเรือธุรกิจ Offshore ที่เพิ่มขึ้น, 3) มีอัพไซด์เพิ่มจากแผนเพิ่มกองเรือเพิ่มเติมระหว่างปี, 4) การเพิ่มวงเงินทำ Share buyback จากเดิม 800 ล้านบาทเป็นไม่เกิน 1,400 ล้านบาทและจำนวนหุ้นซื้อคืนจาก 100 ล้านหุ้นเป็นไม่เกิน 175 ล้านหุ้นแสดงให้เห็นถึงสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งและความเชื่อมั่นของผู้บริหารต่อตัวบริษัท และเมื่อถึงกำหนดมีแนวโน้มว่าบริษัทจะเลือกลดทุนมากกว่าขายหุ้นกลับเข้าตลาด, และ 5) ราคาหุ้นต่ำมากโดยราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็น PER ปี 2024F แค่ 9.1x เท่านั้น

คาดกำไรปกติโตต่อเนื่องในปี 2024F สู่ระดับสูงสุดใหม่

แนวโน้มผลประกอบการปี 2024F ยังสดใส โดยเราคาดกำไรปกติจะเติบโต 9% สู่ระดับสูงสุดใหม่ที่ 1.99 พันล้านบาท โดยธุรกิจที่จะเป็นตัวผลักดันให้กำไรเติบโตคือ 1) ธุรกิจเรือขนส่งในประเทศอันเป็นผลมาจากเรือขนส่งปิโตรเคมีใหม่ 2 ลำเดินเต็มทั้งปี, 2) ธุรกิจ Offshore จะมีเรือเพิ่มขึ้น 1 AWB (เซ็นสัญญากับ PTTEP 2 ปี เริ่ม 15 ม.ค.2024) + 2 Crew Boat (ซึ่งเป็นเรือ Hybrid ทำให้สามารถตั้งราคาได้สูงกว่าเดิมมาก) ซึ่งลำแรกจะเริ่มให้บริการกับ Chevron ในเดือนก.พ. ส่วนอีกลำจะให้บริการได้ในเดือนเม.ย., และ 3) ธุรกิจ FSU มีดีมานด์เพิ่มขึ้นเรื่อยๆทำให้คาดว่า Utilization rate เพิ่มขึ้นทุกไตรมาสส่งผลให้รายได้เพิ่มขึ้น

ยังมีอัพไซด์จากการเพิ่มกองเรืออีกในปีนี้

ผลประกอบการปี 2024F มีโอกาสเติบโตมากกว่าที่เราคาดไว้ เนื่องจากบริษัทตั้ง CAPEX ในปีนี้ไว้มากกว่า 2 พันล้านบาทเพื่อเพิ่มกองเรือในปีนี้อีกดังนี้ 1) ซื้อเรือ Aframax 1 ลำเพื่อมาทดแทนเรือที่จะหมดสัญญากับลูกค้ารายหนึ่งในเดือนมิ.ย.และลูกค้ารายเดิมยังมีแผนจะใช้งานต่อแต่บริษัทจำเป็นต้องนำเรือดังกล่าวไปให้บริการกับลูกค้าระยะยาวอีกราย โดยคาดเรือลำใหม่จะมา 3Q24, 2) เพิ่มเรือกองเคมีอีก 2 ลำขนาด 7,000-13,000 ตันให้ลูกค้าที่มาเลเซียใน 2Q24, 3) บริษัทกำลังพิจารณาเพิ่มเรือธุรกิจ Offshore อีก 2-3 ลำซึ่งอาจเป็นการซื้อเรือเข้ามา (ใน 2Q24) หรือหา Partner ที่มีเรืออยู่แล้วเข้ามาให้บริการภายใต้สัญญาของ PRM (อาจเป็น 3Q24) เนื่องจากยังเห็น demand อีกมาก นอกจากนั้นบริษัทยังมีแผนที่จะปลดระวางเรือ 6 ลำที่มีอายุมากโดยจะสั่งต่อเรือ 6 ลำโดยจะเริ่มมีการจ่าย Deposit บางส่วนในปีนี้และจะทยอยรับเรือในปี 2025-26F ทั้งนี้เงินลงทุนจะมาจากกระแสเงินสดของบริษัท โดย ณ สิ้นปี 2023 บริษัทมีเงินสดในมือ 3.6 พันล้านบาทและมีอัตราส่วน IBD/E ที่ต่ำเพียง 0.15x เท่านั้น อย่างไรก็ตามแผนทั้งหมดนี้ยังมีความไม่แน่นอนว่าจะทำได้ตามแผนที่ตั้งไว้หรือไม่เราจึงยังไม่ได้รวมแผนดังกล่าวในประมาณการกำไรของเรา

คงคำแนะนำ “ซื้อ”โดยมีมูลค่าเหมาะสมที่ 8 บาท

เราคงประมาณการกำไรและมูลค่าที่เหมาะสมที่ 8 บาท ซึ่งอิงจาก PER 10 เท่า ปี 2024F (คิดจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของหุ้น) จากราคาหุ้นที่ไม่แพงและแนวโน้มที่ยังสดใสทำให้เรายังคงแนะนำซื้อ ปัจจัยเสี่ยงมาจากความผันผวนราคาพลังงานที่จะส่งผลต่อดีมานด์การใช้เรือและต้นทุน