***4Q66 คาดกำไรดีขึ้น q-q และมีกำไรพิเศษ***

Key Point :
4Q66 คาดกำไรจะดีขึ้น q-q จากขนส่งน้ำมันในประเทศที่ได้ผลดีจาก high season ของท่องเที่ยวและ FSU กลับมาทำงานครบ 5 ลำ จาก 3Q66 ที่ทำงาน 4 ลำ ใน 1Q67 จะได้ผลดีจากเรือใหม่ 4 ลำ และในปี 2567 เน้นการลงทุนในเรือขนส่งปิโตรเคมีจากการขยายกำลังการผลิตของโรงกลั่นทั้งไทยและอาเซียน และออฟชอร์ที่กิจกรรมการขุดเจาะปิโตรเลียมที่เพิ่มขึ้น ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 7.80 บาท

4Q66 คาดกำไรปกติ ดีขึ้น q-q และมีกำไรพิเศษขายเรือ
  คาดใน 4Q66 กำไรฟื้นตัวจาก 3Q66 ที่มีกำไร 328 ล้านบาท จาก 1. ธุรกิจขนส่งน้ำมัน 1.1) ขนส่งภายในประเทศ จะเป็นช่วง high season ของการขนส่งน้ำมัน โดย เฉพาะขนส่งน้ำมันเครื่องบิน ตามฤดูการท่องเที่ยว และเรือขนส่งปิโตรเคมีจะรับเรือเพิ่ม 1 ลำปลายธ.ค. อาจยังไม่ได้ส่งผลบวกมากนัก 1.2) ขนส่งน้ำมันระหว่างประเทศ เรือทั้ง 4 ลำทำงานปกติ และมีสัญญา Time Charter ทุกลำ รายได้สม่ำเสมอและลดความผันผวนต้นทุนน้ำมัน เพราะผู้เช่าเป็นผู้จ่าย

  2. ธุรกิจ FSU ใน 3Q66 มีเรือ 1 ลำไปปรับปรุงและติดตั้งอุปกรณ์ ไม่ได้ทำงาน อัตราการใช้เรือ (U Rate) ลดลงจาก 89% ใน 2Q66 เหลือ 52% เรือได้กลับเข้าทำงานกลางเดือน พ.ย. และได้ลูกค้ารายใหม่เป็น Major Oil เพื่อใช้เก็บน้ำมัน แทน Trader ที่เก็บน้ำมันเพื่อเก็งกำไร ทำให้ U Rate สม่ำเสมอมากขึ้น และ U Rate ใน 4Q66 เพิ่มขึ้น

 3. ธุรกิจออฟชอร์ จะทรงตัว เรือทั้ง 14 ลำทำงานปกติ และมีสัญญา Time Charter มีรายได้แน่นอนตามสัญญาเช่า

 4. ธุรกิจบริหารจัดการเรือ ยังมีเรือบริหารเท่าเดิม 3 ลำ และธุรกิจ Shipping/Ship Agent แนวโน้มดีขึ้น แต่สัดส่วนรายได้น้อยจึงไม่มีนัย

 กำไรที่คาดฟื้นตัว q-q หลัก ๆ มาจากธุรกิจขนส่งน้ำมันในประเทศและ FSU ที่เรือกลับมาทำงานครบทั้ง 5 ลำ จาก 3Q66 ที่ทำงาน 4 ลำ และ U Rate สูงขึ้น อีกทั้งจะมีกำไรขายเรือ 1 ลำ ซึ่งทางฝ่ายคาดกำไรที่ 220 ลบ. และเงินบาทแข็งค่าจากสิ้น 3Q66 ที่ 36.50 บาท/ดอลลาร์ ปัจจุบันที่ 34.71 บาท/ดอลลาร์ จะมีบันทึกกำไรอัตราแลกเปลี่ยนจากหนี้สกุลดอลลาร์ ที่สิ้น 3Q66 มี 16.7 ล้านดอลลาร์

 1Q67 จะได้ประโยชน์จากเรือเคมีภัณฑ์ขนาดราว 1.1 หมื่นเดทเวทตัน 2 ลำที่รับมาในช่วง 3Q66 และปลาย 4Q66 จะทำงานเต็มไตรมาส และมีรับเรือใหม่ 4 ลำ คือ เรือ AWB (โรงแรมลอยน้ำ) 1 ลำ เริ่มงาน 15 ม.ค. ได้สัญญางานจาก PTTEP เป็นเวลา 2 ปี ทำให้มีเรือ AWB เป็น 2 ลำ และ Crew Boat จำนวน 2 ลำ รับ ม.ค. และ มี.ค. จะนำมาให้บริการในอาเซียน จะมี Crew Boat เพิ่มเป็น 15 ลำ รวมถึงเรือขนส่งน้ำมันใสขนาด 5 ล้านลิตรที่จะรับในช่วง ก.พ.-มี.ค. เพื่อแทนเรือที่จะปลดระหว่างในปี 2568 แต่ก็จะมีเรือใหญ่ VLCC (ขนส่งน้ำมันระหว่างประเทศ) ที่จะเข้าอู่ซ่อมบำรุงในช่วง มี.ค.-เม.ย. ราว 30-45 วัน คาดกำไรปกติจะดีขึ้น q-q และ y-y ตามจำนวนเรือที่เพิ่มขึ้น

ปี 2567 เน้น 1) กลุ่มเรือเคมีภัณฑ์ ซึ่งจะเป็นการซื้อเรือมือสองมาให้บริการ เพราะเรือต่อใหม่จะใช้เวลาในการส่งมอบ 2-3 ปีไม่ทันกับความต้องการในตลาด โดยจะเน้นการให้บริการในต่างประเทศ โดยเฉพาะในประเทศเพื่อนบ้านที่มีการขยายกำลังการผลิตปิโตรเลียมและปิโตรเคมี เช่น ปิโตรนาสของมาเลเซีย ที่ PRM มีเรือขนส่งเคมีภัณฑ์ ทำงานกับปิโตรนาส 5 ลำ คาดว่าจะมีเพิ่มขึ้น และอยู่ระหว่างเจรจาที่จะให้ PRM ลงทุนต่อเรือใหม่ โดยที่ปิโตรนาสจะให้สัญญาเช่าระยะยาวและ 2) กลุ่มออฟชอร์ ซึ่งมีความต้องการสูงตามกิจกรรมการขุดเจาะสำรวจที่เพิ่มขึ้นและมีเรือหลากหลายที่จะให้บริการ ตอนนี้ PRM มีเรือ AWB และ Crew Boat แล้ว กำลังศึกษาการลงทุนในเรือขนส่งและจัดเก็บน้ำมันดิบสำหรับแท่นขุดเจาะน้ำมัน(FSO) และเรือลาก-จูง (Anchor handling tug)ซึ่ง PRM เคยให้บริการแต่ตอนนี้ไม่ได้ทำแล้ว และเรือสนับสนุนประเภทอื่น ๆ ซึ่งเป็นธุรกิจที่เติบโตดีในปี 2567 ส่วนธุรกิจอื่น ๆ ยังคง maintain ไว้ ถ้ามีโอกาสทางธุรกิจหรือได้พาร์ทเนอร์เข้ามาก็พร้อมที่จะลงทุนเพิ่ม

  ทางฝ่ายได้มีการปรับคาดการณ์กำไรลงจากเรือที่รับช้ากว่าที่คาด โดยในปี 2566 คาดกำไรที่ 2,006 ล้านบาท (กำไรไม่รวมขายเรือ 1,806 ล้านบาท) และปี 2567 ปรับกำไรเป็น 1,957 ล้านบาท เนื่องจากมีเรือเข้าอู่ซ่อมบำรุงมากกว่าที่คาด โดยจะมีเข้าอู่ทั้งหมด 27 ลำ จากปี 2566 ที่มีเข้าอู่ 17 ลำ ซึ่งมีเรือขนาดใหญ่รวมอยู่ด้วย ยังคงอิง P/E ที่ 10 เท่า (3 ปีย้อนหลังที่ 11.4 เท่า) ที่ 7.80 บาท ราคาปัจจุบัน ซื้อขาย P/E ที่ 6.5 เท่า ราคาหุ้นยังมีส่วนต่างอยู่มาก ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

สยาม ติยานนท์
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ #17970
โทร: 66 2 635 1700 # 483