BGRIM : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ : การลงทุนใหม่และแนวโน้มต้นทุนก๊าซ

BGRIM ตัดสินใจลงทุนในโครงการพลังงานลมนอกชายฝั่ง 2 โครงการในเกาหลีใต้ โดยมี capacity ติดตั้งรวม 740MW นอกจากนี้ บริษัทยังจัดการประชุมทางโทรศัพท์เพื่อหารือเกี่ยวกับการลงทุนนี้ และให้แนวโน้มสำหรับปี 2024

ลงทุนโครงการพลังงานลมเกาหลีใต้ – ประมาณ NAV เพิ่ม 1.5 บาท/หุ้น
BGRIM ตัดสินใจลงทุนในสัดส่วน 49% ในโรงไฟฟ้าพลังงานลมนอกชายฝั่ง 2 แห่งในเกาหลีใต้ ได้แก่ Nakwol 1 (365 เมกะวัตต์) และ Nakwol 2 (375 เมกะวัตต์) โดยมีราคาซื้อรวม 61 ล้านเหรียญสหรัฐ (ประมาณ 2.2 พันล้านบาท) ต้นทุนการก่อสร้างประมาณ 4 ล้านเหรียญสหรัฐ/เมกะวัตต์ จะไม่รวมอยู่ในราคาซื้อ การลงทุนเหล่านี้จะเพิ่ม capacity MWe ที่มุ่งมั่นสำหรับ BGRIM ขึ้นประมาณ 10% Nakwol 1 ได้ทำข้อตกลงอัตราค่าไฟฟ้าระยะยาวคงที่ (รวมถึง REC) ที่ KRW307/kWh เป็นระยะเวลา 20 ปี และการเจรจาสำหรับข้อตกลงที่คล้ายกันสำหรับ Nakwol 2 อยู่ระหว่างดำเนินการ โดยคาดว่าโครงการจะเริ่มดำเนินการได้ใน 4Q25 และ 4Q26 ตามลำดับ การวิเคราะห์ sensitivity ของเราแนะนำให้ NAV เพิ่มขึ้น 1.5 บาท/หุ้น จากการลงทุนเหล่านี้ (คำนวณจาก WACC ที่ 6% และ IRR ของหุ้นที่ 12%)

กลยุทธ์ทางการเงิน : การจัดหาเงินทุน EPC และการปรับเปลี่ยนระยะเวลาการลงทุน
นอกเหนือจากความเสี่ยงในการพัฒนา ข้อกังวลหลักเกี่ยวกับการลงทุนเหล่านี้คือ ความสามารถในการระดมทุนและงบดุล ผู้บริหารมั่นใจว่าพวกเขาจะจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการต่างๆ ผ่านทางการจัดหาเงินทุนแบบ EPC ในระหว่างการก่อสร้าง ซึ่งช่วยลดความจำเป็นในการเพิ่มทุนจาก BGRIM จนกระทั่ง 1-1.5 ปี หลังการก่อสร้างแล้วเสร็จ นอกจากนี้ บริษัทได้ปรับแผนการลงทุน โดยเปลี่ยนเป้าหมายการดำเนินงานเชิงพาณิชย์สำหรับโครงการพลังงานลม Jodo และ Gunghung ในเกาหลีใต้จากปี 2026F-27F เป็นปี 2028F เนื่องจากการพัฒนาที่ช้าลงเมื่อเทียบกับการลงทุนใหม่

แนวโน้มปี 2024F เกี่ยวกับต้นทุนก๊าซตรงกับที่เราคาดไว้
BGRIM ปรับประมาณการต้นทุนก๊าซในปี 2024 ให้อยู่ในช่วง 320-350 บาท/ล้านบีทียู โดยมีแนวโน้มไปทางต่ำสุด เมื่อเปรียบเทียบกับการคาดการณ์ของเราที่ 341 บาท/ล้านบีทียู นอกจากนี้ ผู้บริหารคาดว่าจะได้รับลูกค้าอุตสาหกรรมรายใหม่มูลค่า 50-60MW ในปี 2024

คงคำแนะนำ “ถือ”
เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BGRIM โดยอิง DCF (WACC: 6%) ที่ 28.00 บาท ซึ่งความเสี่ยงที่สำคัญ : อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ค่าเงินบาทอ่อนค่า และต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น