•    BGRIM : คาดกำไรแข็งแกร่ง 4Q23F, แม้จะมีแรงกดดันจากค่าไฟ
คาดผลประกอบการ 4Q23F แข็งแกร่ง
คาดว่า BGRIM จะมีกำไรสุทธิที่แข็งแกร่งสำหรับใน 4Q23F แม้ว่าจะต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านอัตรากำไรจากอัตราค่าไฟฟ้าสำหรับผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรม (IU) เราคาดว่ากำไร 4Q23F จะอยู่ที่ 421 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% QoQ และการฟื้นตัวจากขาดทุน 545 ล้านบาทใน 4Q22 บริษัทจะรายงานผลประกอบการในวันที่ 29 กุมภาพันธ์ 2024

มีหลายปัจจัยเพื่อรองรับผลกระทบของอัตราค่าไฟฟ้าที่ลดลง
เราสังเกตปัจจัย 4 ประการที่อาจส่งผลต่อการเติบโต ประการแรก คาดว่าต้นทุนก๊าซจะลดลงต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐาน ประมาณ 330 บาท/ล้านบีทียู (305 บาท/ล้านบีทียู บวกส่วนเพิ่ม) ที่รัฐบาลใช้ในการคำนวณอัตราค่าไฟฟ้า เป็นผลจากการปรับค่าก๊าซเชิงบวกในช่วง 4Q23F สำหรับการส่งมอบก๊าซในเดือนกันยายน ก่อนที่ ปตท. จะตัดสินใจอุดหนุนค่าก๊าซในประเทศในช่วงเดือนกันยายนถึงธันวาคม เราประเมินต้นทุนก๊าซของ BGRIM อยู่ที่ 315 บาท/ล้านบีทียูใน 4Q23F ประการที่สอง มีการ COD สำหรับโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมใหม่ 2 แห่งคือ อ่างทอง #2-3 ในเดือนตุลาคม และธันวาคม เพื่อเพิ่มปริมาณการขายไฟฟ้าให้กับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) โรงไฟฟ้าเหล่านี้ซึ่งมีกำลังการผลิตรวม 280MW จัดสรรให้กฟผ. 180MW เราคาดว่าปริมาณไฟฟ้าของ กฟผ. จะเพิ่มขึ้น 6% QoQ และเพิ่มขึ้น 22% YoY ใน 4Q23F ประการที่สาม รายได้จากไอน้ำมีแนวโน้มฟื้นตัว โดยลูกค้าสามารถกลับมาดำเนินการได้อีกครั้งหลังจากเวลาดังกล่าว การปิดตัวใน 3Q ประกอบกับราคาขายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย สุดท้ายกำไรอาจได้รับแรงหนุนจากรายได้ (70-80 ล้านบาท) และอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้น (200 ล้านบาท)

ต้นทุนก๊าซลดลงเพื่อรักษาโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่ง
หากมองนอกเหนือจากแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q ที่ดีขึ้นแล้ว ต้นทุนก๊าซที่ลดลงอาจช่วยเสริมแรงผลักดันให้กับ BGRIM ต่อไป ราคาสปอต LNG ปัจจุบัน (JKM) ต่ำกว่า 10/ล้านบีทียู ต่ำกว่าการคาดการณ์ LNG ที่รัฐบาลใช้ในการคำนวณอัตราค่าไฟฟ้าสำหรับ
มกราคม-เมษายน 2024(14.3 เหรียญสหรัฐฯ/ล้านบีทียู) และการคาดการณ์ปี 2024 ของเราที่ 14.7 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ล้านบีทียู

คงทัศนคติเชิงบวกต่อโคเจนเนอเรชั่นไทย
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อสาธารณูปโภคด้านพลังงานร่วมของไทย โดยมีปัจจัยหนุนจากการลดความเสี่ยงด้านนโยบาย และโอกาสที่อัตรากำไรจะเพิ่มขึ้นทั้งในระยะสั้นและระยะยาวอันเนื่องมาจากต้นทุนก๊าซที่ลดลง เรามีคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BGRIM โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 26.00 บาท ซึ่งความเสี่ยงหลัก : อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง และต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น

Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th