แนวโน้มผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากขยายสาขาเดิมและรับรู้รายได้สาขาใหม่

เรายังคงคำแนะนำ“ซื้อ” จากคาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่อง จากการขยายสาขาเดิมและการรับรู้รายได้สาขาใหม่เต็มปี ในขณะที่จำนวนนักเรียนรวมเพิ่มขึ้นเป็นไปตามที่คาดไว้ ผลประกอบการ 4Q23 และทั้งปี 2023 เพิ่มขึ้นทำสถิติสูงสุดและคาดจะเติบโตต่อเนื่องจากการขยายสาขาเดิมเพิ่มขึ้น เราคาดผลประกอบการปี 2024-25F เพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 30% (CAGR 2Y)

กำไรสุทธิ 4Q23 และปี 2023 เติบโตทำสถิติใหม่

SISB ประกาศกำไรสุทธิ 4Q23 จะอยู่ที่ 210 ล้านบาท (+64% YoY, +64% QoQ) จากจำนวนนักเรียนและค่าเทอมเฉลี่ยเพิ่มขึ้น และการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสหลังจากผ่านช่วงการเปิดเทอมใหม่ในเดือน ส.ค. และไม่มีการรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษจากการเปิดสาขาใหม่ซึ่งรับรู้ไปแล้วใน 3Q23 และกำไรสุทธิทั้งปี 2023 เพิ่มขึ้น 77%YoY มาอยู่ที่ 654 ล้านบาท จากจำนวนนักเรียนและค่าเทอมเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น โดยจำนวนนักเรียนสิ้นปี 2023 อยู่ที่ 4,197 คน เพิ่มขึ้น 1,083 คน และค่าเทอมเฉลี่ยอยู่ที่ 553,000 บาท/ปี เพิ่มขึ้น 10% จากการค่าเทอมที่ระดับชั้นต่างกันทุกๆ 2 ปี และการปรับค่าเทอมรายปีที่เพิ่มขึ้น สำหรับจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นมาจาก 4 สาขาเดิม และ 2 สาขาใหม่คือนนทบุรีมีจำนวน 277 คน และระยอง 108 คน คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้นในขณะที่ต้นทุนและค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นค่าบุคลากรและครู ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นใน 4Q23 อยู่ที่ 36.8% และในปี 2023 อยู่ที่ 33.9% จาก 27.6%YoY

คงประมาณการคาดกำไรเติบโต 30% (CAGR2Y) จากขยายสาขาเดิมและสาขาใหม่

เราคาดกำไรสุทธิ 1Q24F จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากคาดจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นในขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่เป็นบุคลากรและครูมีอัตราเพิ่มขึ้นน้อยกว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้น เราคาดกำไรสุทธิปี 2024-25F เพิ่มขึน +32%YoY และ +27%YoY ตามลำดับ เราคาดค่าเทอมเฉลี่ยเพิ่มขึ้นปีละ 7% จากการปรับค่าเทอมและโครงสร้างนักเรียนในระดับปฐมและมัธยมที่เพิ่มขึ้นที่มีค่าเทอมสูงกว่าจากการขึ้นระดับชั้นทุก 2 ปี คาดจำนวนนักเรียนปี 2024-25F เพิ่มขึ้น 405 คน และ 410 คน ตามลำดับ จากสาขาเดิม 4 สาขาและการเปิดใหม่ 2 สาขา ที่นนทบุรี และระยอง เราคาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่อง จากปัจจัยบวกคือ 1) ผู้ปกครองปัจจุบันที่ใส่ใจต่อการศึกษาให้บุตรเรียนหลักสูตรภาษาอินเตอร์มากขึ้น 2) หลักสูตรสิงคโปร์ได้รับความนิยมและผลการทดสอบคะแนนเป็นอันดับ 1 ของโลก 3) นโยบายของประเทศจีนที่ลดความสำคัญของภาษาอังกฤษส่งผลมาเรียนต่อประเทศไทยมากขึ้น 4) ยังมี upside จากการที่บริษัทมีแผนจะเปิดโรงเรียนโครงการ Halving Project ทีค่าเทอมรองลงมาจากโรงเรียน Inter premium ของ SISB คาดหวังดึงส่วนแบ่งนักเรียนจากกลุ่ม English Program ที่มีส่วนแบ่งการตลาดมากถึง 20% ของในประเทศ

เรายังคงคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 42.50 บาท

เราแนะนำ “ซื้อ” จากคาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากการเติบโตของโรงเรียนทุกสาขาที่มีทำเลดีและค่าเทอมอยู่ระดับกลางในกลุ่มโรงเรียน Inter Premium รวมถึงมีหลักสูตรสิงคโปร์ 3 ภาษา ที่มีภาษาจีนเพิ่มขึ้นตอบโจทย์ผู้ปกครอง ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 42.50 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8%, T-growth 1%) ราคาเป้าหมายเทียบเท่า PEG 1.4X (คาด eps growth 30% (CAGR2Y), บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ความเสี่ยง : 1) การแข่งขันของโรงเรียนนานาชาติ 2) การขาดแคลนบุคลากร