Company    
เอสไอเอสบี
Bloomberg    SET    Exchange    Sector
SISB TB    SISB    SET    Professional Services
กำไรสุทธิ Q3 เพิ่มขึ้น YoY, ลดลง QoQ  


กำไร 3Q23 ลดลง QoQ แต่ใน 4Q23F จะบันทึกกำไรสูงสุด
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” กำไรสุทธิ 3Q23 เพิ่มขึ้น YoY จากฐานรายได้ค่าเทอมที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากสาขาเก่าและสาขาใหม่ แต่ลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายการพิเศษเปิดโรงเรียนสาขาใหม่นนทบุรีและระยอง ด้านจำนวนนักเรียนรวมเพิ่มขึ้นเป็นไปตามที่คาดไว้  เราคาดผลประกอบการ 4Q23F จะเพิ่มขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่จากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสสาขาใหม่และสาขาเดิมเติบโตและไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ  เรายังคงประมาณเดิมคาดผลประกอบการทั้งปี 2023-24F เติบโต 69% YoY และ 31% YoY ตามลำดับ
กำไรสุทธิ 3Q23 เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น
SISB ประกาศกำไรสุทธิ 3Q23 ที่ 129 ล้านบาท เติบโต 29%YoY แต่ลดลง 17% QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด โดยรายได้เพิ่มขึ้นตามจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นใน 3Q23 จำนวน 725 คน มาอยู่ที่ประมาณ 4,125 คน เพิ่มขึ้นจากสาขาเดิม 4 สาขา และสาขาใหม่ 2 สาขาคือ นนทบุรี จำนวน 265 คน และระยอง 99 คน โดยรายได้นักเรียนใหม่จะรับรู้ตั้งแต่เดือน ส.ค. ของปีการศึกษาใหม่ สำหรับต้นทุนค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น จากการตัดค่าเสื่อมของสาขาใหม่เป็น 5 ล้านบาท/เดือน และค่าใช้จ่ายพิเศษการขอไลเซนส์ (onetime expense) 25.8 ล้านบาท และบันทึกขาดทุนจากการดำเนินงานของสาขาใหม่รวมประมาณ 32.6 ล้านบาท จากการเปลี่ยนกลยุทธ์เปิดชั้นเรียนถึงระดับมัธยมจากเดิมสาขาใหม่จะเริ่มถึงชั้นปฐมส่งผลให้ต้องรับจำนวนครูมากกว่าที่คาดไว้ในขณะที่จำนวนนักเรียนระดับมัธยมยังต่ำ
คงประมาณเดิมคาดกำไรยังเติบโต 41% (CAGR3Y) จากการเติบโตสาขาเดิมและสาขาใหม่
เราคาดกำไรสุทธิ 9M23 คิดเป็น 71% ของกำไรทั้งปี และคาดแนวโน้มกำไร 4Q23F จะบันทึกกำไรสุทธิสูงสุดตั้งแต่เปิดดำเนินธุรกิจ จากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของสาขาเดิมและสาขาใหม่ รวมถึงไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษและบันทึกขาดทุนของสาขาใหม่ลดลง เรายังคงประมาณการเดิมคาดกำไรสุทธิปี 2023-24F อยู่ที่ 624 ล้านบาท (+69%YoY) และ 815 ล้านบาท (+31%YoY) ตามลำดับ คาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่อง จากปัจจัยบวกคือ 1) ผู้ปกครองปัจจุบันที่ใส่ใจต่อการศึกษาให้บุตรเรียนหลักสูตรภาษาอินเตอร์มากขึ้น 2) นโยบายของประเทศจีนที่ลดความสำคัญของภาษาอังกฤษส่งผลมาเรียนต่อประเทศไทยมากขึ้น ค่าเทอมปี 2023F คาดเพิ่มขึ้น 25% จากปีที่ผ่านมาฐานต่ำจากการเรียน hybrid และโครงสร้างนักเรียนในระดับปฐมและมัธยมที่เพิ่มขึ้นที่มีค่าเทอมสูงกว่า และปีถัดไปคาดเพิ่มขึ้น 7% จากการขึ้นระดับชั้นทุก 2 ปี  คาดจำนวนนักเรียนปี 2023-24F เพิ่มขึ้น 986 คน และ 420 คน ตามลำดับ จากสาขาเดิม 4 สาขาและการเปิดใหม่ 2 สาขา ที่นนทบุรี และระยอง
ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 39.50 บาท    
เราแนะนำ “ซื้อ” จากราคาหุ้นปัจจุบันได้ปรับลดลงสะท้อนผลกระทบระยะสั้นจากการเปิดสาขาใหม่และคาด 4Q23F เติบโตทำนิวไฮ ราคาเป้าหมาย 39.50 บาท มี upside 35% คาดผลประกอบการปีนี้เติบโตและการเปิดสาขาใหม่นนทบุรีและระยอง และแผนขยายสาขาเดิมรองรับนักเรียนมัธยมเพิ่มขึ้น ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF (WACC 8%, T-growth 1%) ราคาเป้าหมายเทียบเท่า PEG 1.1X (คาด eps growth 41% (CAGR3Y), บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ความเสี่ยง : 1) การแข่งขันของโรงเรียนนานาชาติ  2) การขาดแคลนบุคลากร


Anchalin Charoenpit
ID: 045566
(66) 2633 6478
anchalinc@tisco.co.th