•    SVI : ผลประกอบการตามคาด; การฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในปี 2024F
ผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการ; กำไรหลักอยู่ที่ 242 ล้านบาท ทรงตัว QoQ
SVI รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 220 ล้านบาท (-55% YoY, -20% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่าคาดของ Bloomberg consensus ถึง 13% หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 22 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 242 ล้านบาท (-58% YoY ทรงตัว QoQ) สำหรับปี 2024F เราได้ปรับลดประมาณการกำไรของเราลง 10% เพื่อสะท้อนถึงการราดการณ์การขายที่ระมัดระวังมากขึ้นที่ 725 ล้านเหรียญสหรัฐ (เทียบกับ guidance สำหรับการจัดการที่ 753 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากการประเมินมูลค่าในราคาถูก อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่ายอดขายจะทรงตัว QoQ ในอีก 2 ไตรมาสข้างหน้า ก่อนที่การเติบโตจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งใน 2H24F ต่อมา SVI จะจ่ายเงินปันผล 0.135 บาท/หุ้น XD ในวันที่ 22 เมษายน 2024 คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 30%

กำไรสุทธิ 220 ล้านบาทสำหรับ 4Q (-55% YoY-20% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่ซบเซา
รายได้รายไตรมาสอ่อนแอที่ 149 ล้านเหรียญสหรัฐ (-26% YoY, -6% QoQ) หรือ 5.29 พันล้านบาท เนื่องจากการปรับปรุงสินค้าคงคลัง ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในกลุ่มอุตสาหกรรมและการสื่อสาร จากการที่เงินบาทแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในระหว่างไตรมาส, GPM จึงลดลงเหลือ 8.2% จาก 8.8% ใน 3Q23 ส่วนกำไรหลักได้รับความช่วยเหลือจากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและรายได้อื่นที่เกี่ยวข้องกับบริการคลังสินค้าที่สูงขึ้น ส่งผลให้อยู่ที่ 242 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แม้ว่ายอดขายจะซบเซาก็ตาม

การเติบโตจะกลับมาอีกครั้งใน 2H24F; กำไรปรับลดลง 10% สำหรับปี 2024-25F
เนื่องจากกลุ่มอุตสาหกรรมยังคงประสบปัญหาจากการปรับสมดุลสินค้าคงคลัง เราคาดว่ายอดขายใน 1H24F จะยังคงทรงตัว QoQ ที่ประมาณ 150-160 ล้านดอลลาร์สหรัฐ/ไตรมาส ก่อนที่คำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ ผลิตภัณฑ์ เช่น กล้อง IP และการขุด Bitcoin จะช่วยเพิ่มการเติบโตใน 2H24F (รวมกันแล้ว ควรเพิ่ม 20-30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ/ไตรมาส) ผู้บริหารมีเป้าหมายในระยะสั้นที่จะขยายโรงงานทั้งในสหรัฐอเมริกาและจีนเพื่อการจัดหาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น และศักยภาพของลูกค้า

คงคำแนะนำ “ซื้อ“ ของเราจากการประเมินราคาถูก
เราคงคำแนะนำ ”ซื้อ" สำหรับ SVI แต่ปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 7.90 บาท (จากเดิม 8.40 บาท) ขณะที่เรา roll over ไปที่กำไรต่อหุ้นปี 2024 หุ้นตัวนี้มีการประเมินราคาที่ถูกที่สุดในบรรดาบริษัทอื่นๆ และเราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงอยู่ที่ประมาณ 8.3-8.5% ในปี 2024-25F ซึ่งความเสี่ยงหลัก ได้แก่ 1) เงินบาทแข็งค่าขึ้นเทียบกับ USD และ 2) การกระจายความเสี่ยงต่ำในแง่ของจำนวนของลูกค้า


Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th