SVI คำแนะนำ ถือ
ราคาปิด 7.05 บาท ราคาเป้าหมาย 7.50 บาท
คาดว่าจะกลับมาฟื้นตัวใน 2H24
• ผลประกอบการใน 4Q23 และปี 2023 เป็นไปตามที่เราและตลาดคาดไว้ ใน 4Q23 มีกำไรอยู่ที่ 221 ล้านบาท(-55% yoy, -21% qoq) การลดลงอย่างรวดเร็ว YoY เกิดจาก (i) รายได้ลดลง 25% เนื่องจากการปรับสมดุลสินค้าคงคลังของลูกค้ารายใหญ่สองรายในการขุด Bitcoin และ อุตสาหกรรมกล้องรักษาความปลอดภัย (ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่แคบลง (iii) ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 3% และ (iv) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 27% และ เมื่อเทียบแบบ QoQ กำไรลดลง 21% เนื่องจาก (i) รายได้ลดลง 10% (ii) อัตรากำไรขั้นต้นแคบลง และ (iii) ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 65%

• ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ในปี 2024 เติบโต 15% การเติบโตคาดว่าเป็นผลจากลูกค้ารายใหม่หลายราย รวมถึงคำสั่งซื้อจากลูกค้าเดิมที่ฟื้นตัวในครึ่งหลังของปี 2024 ในระยะยาวใน 3 ปี ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ที่ 1 พันล้านเหรียญสหรัฐปัจจุบันเราคาดว่ารายได้จะเติบโต 9% และ 19% ในปีนี้และปีหน้าตามลา ดับ

• ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดแล้วและน่าจะเริ่มฟื้นตัว กำไรสุทธิในปี 2023 อยู่ที่ 924 ล้านบาท ลดลง 48% จากระดับสูงสุดที่ 1.8 พันล้านบาทในปี 2022 จากรายได้ที่ลดลง 12% และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง เราคาดว่ากำไรจะกลับมาเติบโต 18% และ 19% ในปีนี้และปีหน้า ซึ่งเป็นผลมาจากการฟื้นตัวของรายได้จากลูกค้าเดิมและลูกค้าใหม่ตั้งแต่ 2H24 เป็นต้นไป ควบคู่ไปกับอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น

• เพิ่มคำแนะนำเป็น HOLD ด้วยราคาพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นเป็น 7.5 บาท เราเชื่อว่าสิ่งที่แย่ที่สุดได้ผ่านไปแล้วสำหรับSVI และการฟื้นตัวจะเห็นในครึ่งหลังของปี 2024 เป็นต้นไป ราคาพื้นฐานเราอ้างอิงจาก PE 14.8x 2024F, +0.5SDของค่าเฉลี่ยในอดีต

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@th.dbs.com : Tel. 02 857 7824