•    SYNEX : กำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากการประหยัดต้นทุน
ผลประกอบการดีกว่าคาดจากความพยายามในการควบคุมต้นทุน แต่อุปสงค์ยังคงน่าเป็นห่วง
SYNEX รายงานกำไรสุทธิใน 3Q ที่ 143 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus 13% และ 25% ตามลำดับ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 25 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 118 ล้านบาท (-37% YoY, +144% QoQ) ปัจจัยสำคัญที่ทำให้กำไรดีกว่าคาดคือ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดไว้ การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอและผลกระทบจากฐานที่สูง ประกอบกับความล่าช้าในโครงการภาครัฐกดดันรายได้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากหุ้นยังขาดตัวกระตุ้น ในขณะที่การเติบโตของ EPS ยังคงต่ำที่ 9-14% YoY สำหรับปี 2024-25F

รายได้ทรงตัวที่ 9.37 พันล้านบาท ลดลง 7% YoY
นอกเหนือจากผลกระทบจากฐานที่สูงแล้ว กำลังซื้อของผู้บริโภคที่ลดลงยังส่งผลให้ยอดขายลดลง โดยเฉพาะกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค (ประมาณ 38% ของยอดขายรวม) และกลุ่มการค้า (ประมาณ 21%); เหล่านี้ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง 13.9% YoY และ 5.9% YoY ตามลำดับ ในขณะเดียวกัน ส่วนการสื่อสาร (ประมาณ 40%) ยังคงเติบโต 2.6% เนื่องจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ โดยเฉพาะ Apple iPhone 15 อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เป็นไปตามคาดที่ 3.89% ลดลง 61bps YoY เนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้น และการผสมผสานผลิตภัณฑ์ ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายลดลงจาก 2.2% ใน 3Q22 เหลือ 2.0% เนื่องจากความพยายามควบคุมต้นทุนอย่างเคร่งครัด ส่งผลให้กำไรหลักเติบโตเกินคาดที่ 16% เป็น 118 ล้านบาท

มูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 10.20 บาท ขึ้นอยู่กับ Sum of the Parts
เราตั้งราคาเป้าหมายโดยใช้วิธี Sum of the Parts โดยเรารวม 1) 9.10 บาท/หุ้น สำหรับธุรกิจจัดจำหน่ายหลักที่ P/E ที่ 15.0 เท่า และ 2) 1.10 บาท/หุ้น สำหรับมูลค่า NCAP (20% ถือส่วนลด) โดยความเสี่ยงหลัก ได้แก่ 1) GPM ต่ำกว่าที่คาดไว้ และ 2) ประสิทธิภาพ NCAP

Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th