คาดกำไร 4Q23 ดี
เราคาดว่ากำไรรวมของกลุ่ม healthcare จะเพิ่มขึ้น 11% YoY เป็น 6.90 พันล้านบาท เนื่องจากผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติปรับตัวดีขึ้น โดยหลักๆ จากกลุ่ม CLMV และตะวันออกกลาง นอกเหนือจากการปรับขึ้นค่ารักษาของ SSO เมื่อพิจารณาจากไตรมาสก่อน เราคาดว่ารายได้จะลดลง 10% QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาล (ปริมาณผู้ป่วยลดลงจากช่วงเทศกาล) ตัวเลข 4Q23 อาจจะได้รับปัจจัยหนุนเนื่องจากไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาลที่ยืดเยื้อเป็นเวลานาน อย่างไรก็ตาม อัตรากำไร EBITDA มีแนวโน้มที่จะลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายประจำปี แต่เพิ่มขึ้น YoY จากประสิทธิภาพและการบริการที่สูงขึ้น เราคาดว่า EKH จะเป็นผู้ชนะใน 4Q23 จากอัตราการเข้ารักษาที่ดีของโรงพยาบาลเอกชัย และการฟื้นตัวของผู้ป่วยชาวจีนใน EKI-IVF จากฐานที่ต่ำใน 4Q22

การเติบโตของผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติ/ผู้ป่วยนอก (OPD) และผู้ป่วยใน (IPD)
เราคาดว่าการเติบโตแบบกว้างๆ YoY สำหรับผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติจาก BH, BDMS, BCH, CHG, PR9 และ EKH ผู้ป่วยที่บินเข้าประเทศหลักยังคงเป็น กลุ่ม CLMV และตะวันออกกลาง เนื่องจากความวุ่นวายทางการเมืองที่กำลังดำเนินอยู่ซึ่งส่งผลต่อการอนุมัติวีซ่า จำนวนผู้ป่วยที่เดินทางเข้าประเทศจากเมียนมาจึงอาจน่าตื่นเต้นน้อยลง อย่างไรก็ตาม ผู้ป่วยชาวเมียนมาจากชายแดน (ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อ CHG) ควรดีขึ้นต่อ จากการผ่อนปรนการควบคุมชายแดน PR9 น่าจะเห็นการเติบโตที่ดีของคนที่ไม่ใช่ชาวไทย โดยเฉพาะจากตะวันออกกลางเนื่องจากโรงพยาบาลเริ่มกำหนดเป้าหมายไปที่กลุ่มดังกล่าว สุดท้ายนี้ EKH น่าจะยังคงพอใจกับอุปสงค์ของจีนที่เพิ่มขึ้นต่อไปสำหรับบริการเด็กหลอดแก้ว ในส่วนของ OPD/IPD เราคาดว่าจะเห็นจำนวนผู้ป่วยที่ดีขึ้นสำหรับทั้งสองประเภทที่ได้รับการสนับสนุนจากไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาล เช่น ไข้หวัดใหญ่ RSV และไข้เลือดออก

อาจเป็นรายการเพิ่มเติมจากผู้ป่วยประกันสังคม (SSO)
การปรับขึ้นอัตราค่ารักษาเหมาจ่ายรายหัว (ขึ้น 10%) ซึ่งมีผลตั้งแต่วันที่ 1 พฤษภาคม 2023 น่าจะสนับสนุนรายได้ SSO ในการเติบโต YoY อย่างไรก็ตาม SSO อาจลดระดับกรณีที่มีค่าใช้จ่ายสูงจาก 12,000 บาท/ปรับ RW เป็น 10,000 บาท/ปรับ RW สำหรับรายได้ในเดือนธันวาคม 2022 ทำให้มีการกลับรายการรายได้ โรงพยาบาลที่มีรายได้ SSO อาจได้รับผลกระทบเช่น BCH (คาดว่าจะส่งผลต่อกำไรสุทธิ 2%) CHG (-3%) และ RAM (-1%)

1Q24 น่าตื่นเต้นลดลง โดยเฉพาะในกลุ่มที่เน้นผู้ป่วยต่างชาติ
แม้ว่าโดยปกติแล้ว 1Q จะเป็นฤดูกาลที่ดีกว่า 4Q แต่เราคาดว่าผลประกอบการที่น่าตื่นเต้นน้อยลงเนื่องจากไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาลที่หายไป นอกจากนี้ เราคาดว่าจะมีการเติบโตของผู้ป่วยระหว่างประเทศที่น้อยลง เนื่องจากผลกระทบที่สูงขึ้นของช่วงวันหยุดรอมฎอนซึ่งจะยาวนานขึ้นใน 1Q24 เทียบกับ 1Q23 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BDMS, BH และ PR9 โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 37.00, 285.00 และ 20.00 บาท