คาดกำไรสุทธิ 4Q23F เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากรายได้รวมทุกกลุ่มเพิ่มขึ้น
เราคาด CBG จะมีกำไรสุทธิ 4Q23F ที่ 629 ล้านบาท (+54%YoY, +19%QoQ) ต่ำกว่าคาดเดิม 5% และคาดกำไรทั้งปี 2023F อยู่ที่ 1,940 ล้านบาท (-15%YoY) มีแนวโน้มต่ำกว่าคาดเดิม 2% จากส่งออกต่ำกว่าที่เราคาดไว้ โดยเราคาดรายได้ 4Q23F ในประเทศเพิ่มขึ้น +39%YoY และ +19%QoQ มากลุ่ม Energy drink เพิ่มขึ้น จากการทำการตลาดและยังคงเน้นสินค้าราคาขาย 10 บาท ส่งผลให้ส่วนแบ่งการตลาดเดือน พ.ย. อยู่ที่ 23.2% สูงสุด เทียบกับ 2Q23 อยู่ที่ 22% และธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเบียร์ที่เพิ่มขึ้นจากการเริ่มออกสินค้าตั้งแต่ช่วงเดือนพ.ย.23 เป็นต้นไป โดยรายได้จัดส่งสินค้าประเภทเบียร์เพิ่มขึ้นต่ำกว่าที่เราคาดเนื่องจากการขายสินค้าในช่วงแรกในการทำการตลาดสร้างแบรนด์ให้เป็นที่รู้จักผ่าน modern trade เป็นหลัก ซึ่ง CBG จะมีรายได้ในส่วน traditional trade เท่านั้น และคาดธุรกิจรับจ้าง packaging เพิ่มขึ้นจากธุรกิจเบียร์เป็นหลัก สำหรับรายได้ส่งออกลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากสถานการณ์ที่เริ่มดีขึ้นในกัมพูชา เมียนมา และเวียดนาม คาดอัตรามาร์จิ้นลดลงจากรายได้กลุ่มรับจ้างส่งสินค้าธุรกิจเบียร์ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญซึ่งมีอัตรามาร์จิ้นที่ต่ำ สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงจากการแบ่งค่าใช้จ่าย sponsorship ให้กับบ.ตะวันแดงในการโปรโมทสินค้าเบียร์
แนวโน้มกำไรเพิ่มขึ้นจากส่วนแบ่งการตลาดกลุ่ม energy drink และธุรกิจเบียร์ เพิ่มขึ้น

แนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q24F เราคาดจะดีขึ้น QoQ จากส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มพลังงานในประเทศที่เพิ่มขึ้นและการรับจ้างส่งสินค้าประเภทเบียร์ดีขึ้นต่อเนื่องจากสัดส่วนส่งสินค้าผ่าน traditional trade เริ่มกลับมาเพิ่มขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024F -25F คาดเพิ่มขึ้น 40% และ 12% ตามลำดับ คาดยอดขายเครื่องดื่มพลังงานในประเทศจะดีขึ้นจากการกลยุทธ์ดึงส่วนแบ่งการตลาดด้านราคาและการทำโปรโมชั่นร่วมกับไทยรัฐฯทีวี ธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้าและเบียร์เพิ่มขึ้นจากสินค้าใหม่ต่อเนื่อง คาดอัตรามาร์จิ้นลดลงจากการรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์ที่มีอัตรามาร์จิ้นต่ำเพิ่มขึ้น ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 95 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ CBG ที่ 35X ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายอยู่ PER24F ที่ 27.8x, Dividend Yield 24F ที่ 2.4%

ความเสี่ยง : ยอดขายและต้นทุน commodities ที่ไม่เป็นตามคาด, ภาพรวมเศรษฐกิจที่ซบเซา