ผลประกอบการมีแนวโน้มแข็งแกร่ง ขยายสัดส่วน Non-Denim ต่อเนื่อง
คาดกำไรสุทธิ 271 ล้านบาท เติบโต 10% YoY หนุนโดย SSSG ที่คาดอยู่ที่ยังแข็งแกร่งราว 7-8% YoY จากการเติบโตผ่านทุกๆช่องทาง โดยเฉพาะหน้าร้านที่เป็นช่วงเทศกาล อย่างไรก็ดี MC ได้มีการทำโปรโมชั่นเพื่อเคลียสต๊อกสินค้าเก่าออกส่งผลให้ GPM อาจปรับตัวลงเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ เราคาด MC จะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.50 บาท/หุ้น คิดเป็น Yield ที่ราว 3.8% ในงวด 1H23/24F เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยชอบกลยุทธ์การเติบโตผ่านการเพิ่มสินค้า Non-Denim, การขยายช่องทางการขายของตัวเองผ่าน MC Outlet และโอกาสการเติบโตในตปท.

คาดกำไรสุทธิเติบโต 10% YoY เป็น 271 ล้านบาทจากยอดขายที่แข็งแกร่ง
เราคาดรายได้เติบโต 15% YoY เป็น 1,284 ล้านบาท จาก SSSG ที่คาดอยู่ที่ 7-8% YoY เนื่องจากการขยายสาขา Mc Outlet ต่อเนื่องและการทำโปรโมชั่นต่างๆในช่วงปลายปี ในขณะที่ช่องทางการขายผ่าน Online ยังเติบโตได้ดี (คาดสัดส่วนอยู่ที่ราว 10% ของยอดขาย) ส่วน GPM เราคาดจะปรับตัวลดลงเป็น 64.2% จาก 65.2% ใน 2Q22/23 และ 66.0% ใน 1Q23/24 เนื่องจากการทำโปรโมชั่นพิเศษเพื่อเคลียสต๊อกคงค้างประจำปี ขณะที่ SG&A to sales คาดอยู่ที่เป็น 37.5% ใกล้เคียงช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเพิ่มขึ้นในระดับเดียวกับยอดขายที่ราว 15% ส่งผลให้ EBIT จะเติบโต 11% YoY เป็น 345 ล้านบาท และมี NPM อยู่ที่ 21.1% ลดลงเล็กน้อยจาก 2Q22/23 ที่ 22.1% จาก GPM ที่ลดลง

แนวโน้ม 3Q23/24F ชะลอตัวลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่คาดยังเติบโตได้ YoY
แนวโน้มยอดขายในเดือนม.ค.24 ค่อนข้างทรงตัว YoY เนื่องจากฐานสูงและการลดการทำโปรโมชั่นลง โดยหวังพึ่งกำลังซื้อจากมาตรการ E-Tax/Receipts แทน สัดส่วนลูกค้าที่ใช้มาตรการดังกล่าวอยู่ที่ราว 8% ของยอดขายในช่วงปลายเดือน ม.ค. (Avg. Ticket size อยู่ที่ 7-8,000 บาท) เรามองว่ายอดขายในช่วงที่เหลือ จะกลับมาเติบโตได้จากการการขยายสาขา MC Outlet (Secure พื้นที่ได้แล้วราว 5-6 แห่ง ใน 1H23/24 และวางแผนเปิดอีก 20 สาขาในช่วง 2H23/24), การเพิ่มสัดส่วน Non-Denim ต่อเนื่อง (ปัจจุบันสินค้า Non-Denim คิดเป็นสัดส่วน 60% ของยอดขาย) รวมถึงการออกสินค้าใหม่ในกลุ่ม Underwear

คงคำแนะนำ ซื้อ มูลค่าเหมาะสม 14.30 บาท
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 14.3 บาท โดยใช้ P/E 15x ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายอยู่ที่ระดับ Forward P/E ที่ 13x และมี Dividend Yield สูงที่ราว 6-7% p.a. จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout ratio ที่ใกล้เคียง 100% ความเสี่ยงได้แก่ 1)กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ 2)การควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่แย่กว่าคาด