ผลประกอบการมีแข็งแกร่งตามคาด ประสิทธิภาพการทำกำไรดีขึ้น
MC รายงานกำไรสุทธิ 129 ล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด แต่ต่ำกว่า Bloomberg Consensus estimates ราว 7% รายได้อยู่ที่ 882 ลบ. เติบโต 16% YoY ตามคาดจากทุกช่องทางการจัดจำหน่าย (Offline +13% YoY เป็น 782 ลบ., Online +54% YoY เป็น 100 ลบ.) โดยมี SSG อยู่ที่ราว 5% YoY รวมถึงการเปิดสาขาเพิ่ม 11 สาขา เป็น 566 สาขา ในขณะที่ GPM ทำได้สูงกว่าคาด 200bps เป็น 66% เพิ่มขึ้นจาก 64.6% ใน 1Q22/23 จากการทำโปรโมชั่นที่ลดลงและช่องทางการ Online (11% ของยอดขาย จาก 9% ใน 1Q22/23) มี GPM ที่ดีโดยเฉพาะ TikTok ที่บริษัทประสบความสำเร็จในการทำการตลาด เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดย MC ยังมีโอกาสได้รับประโยชน์จากนโยบายการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐด้วยฐานลูกค้าที่ตรงกับกลุ่มเป้าหมายรวมถึงจำนวนสาขาที่ครอบคลุมทั่วประเทศกว่า 566 สาขา

แนวโน้มการเติบโตยังไปต่อใน 2Q23/24F จากช่วง High Season
แนวโน้มยอดขายในเดือนตุลาคม ยังเติบโตได้ในระดับ double digit สอดคล้องกับเป้าหมายของผู้บริหารที่ 10-14% จากแผนการขยายสาขาอีกราว 30-40 สาขาในปีนี้ เราจึงยังคงประมาณการของเราที่ 753 ล้านบาท (+17% YoY) ประกอบการในช่วงปลายปีจะเป็นช่วง High season ของธุรกิจรวมถึงมีโอกาสได้รับประโยชน์จากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงปลายปี เราจึงคาดผลการดำเนินงานจะยังเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ได้ โดย MC ยังมีเป็นหุ้นที่มีกระแสเงินสดแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิกว่า 1.6 พันล้านบาท (17% ของมูลค่าตลาด) ทำให้ยังมีโอกาสลงทุน M&A ในธุรกิจเพื่อต่อยอดการเติบโตได้ทั้งในและต่างประเทศ

คงคำแนะนำ ซื้อ มูลค่าเหมาะสม 14.30 บาท
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 14.3 บาท โดยใช้ P/E 15x ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายอยู่ที่ระดับ Cash Adjusted Forward P/E ที่เพียง 10x และมี Dividend Yield สูงที่ราว 6-7% p.a. จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout ratio ที่ใกล้เคียง 100% ความเสี่ยงได้แก่ 1)กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ 2)การควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่แย่กว่าคาด