SCG Packaging (SCGP TB)
คาดกำไร4Q66ยังไม่เด่น แนวโน้มปี 2567 คาดจะดีขึ้น

ปรับประมาณการและเป้าหมายลง คาดจะโตได้ คงแนะนำ ซื้อ
เราคงแนะนำ ซื้อ เรายังคาดหวังแนวโน้มระยะยาว จะเติบโต จากการขยายธุรกิจทั้งในและต่างประเทศ และ กลยุทธ์โซลูชันบรรจุภัณฑ์ครบวงจร และ บรูณาการภายในห่วงโซ่คุณค่า แต่ลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 42 บาท จาก 45 บาท บนฐาน DCF (8%WACC, 3.4%G) เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรปี 2566/67 ลดลง -5%/-9% คาดกำไรปี 2566 จะลดลง 8.9%YoY แต่ปี 2567 จะฟื้นตัว 18% YoY แรงหนุนจากการขยายกำลังการผลิต และ การ Mergers and Partnerships ราคาหุ้นปัจจุบันมี Valuation ที่น่าสนใจ ซื้อขาย EV/EBITDA 10.7 เท่า (-1.5 SD) และ P/BV 1.4 เท่า (-1.8SD) สำหรับปี FY67E

แนวโน้มภาพรวม ไทย-อินโดนีเซีย-เวียดนาม จะดีขึ้น
SCGP มีสัดส่วนยอดขายในไทย 42% อินโดนีเซีย 14% เวียดนาม 15% ซึ่งทาง Maybank IBG Research คาดการบริโภคภาคเอกชน ในประเทศ ไทย อินโดนีเชีย เวียดนาม ปี 2567 จะเติบโตได้ดี เท่ากับ 4.2% / 5% / 5.3% เทียบกับปี 2566 ที่คาดจะเติบโต 5.5% / 4.6% / 3.1% คาดจะเป็นปัจจัยบวกช่วยหนุนให้ยอดขายของ SCGP ในปี 2567 เติบโตได้ดีขึ้น 7% เทียบกับปี 2566 ที่คาดจะลดลง 12% ซึ่งหลักๆมาจากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง 9%

ปรับประมาณการลดลง คาดกำไรปี2567จะกลับมาโตได้
กำไร 4Q66 ที่ยังไม่ฟื้นตัวดีขึ้นตามคาดหวัง ในขณะที่ ต้นทุนเศษกระดาษนำเข้า ปรับตัวสูงขึ้นมากกว่าราคาขายที่ปรับขึ้น เราปรับประมาณการ ยอดขายและกำไรปี 2566 ลดลง 1% / 5% คาดยอดขาย 128,770 ล้านบาท ลดลง 11.8%YoY และมีกำไร 5,254 ล้านบาท ลดลง 8.9% YoY สำหรับปี 2567 เราปรับประมาณการ ยอดขายและกำไร ลดลง -3%/-9% คาดยอดขาย 137,858 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และมีกำไร 6,206 ล้านบาท เติบโต 18% YoY โดยปี 2567 สามารถเติบโตได้ จากแผนการขยายกำลังการผลิต และ การ Mergers and Partnerships

กำไร 4Q66 คาดจะไม่เด่นทรงตัว QoQ
คาดกำไรปกติ 4Q66 เท่ากับ 1,324 ล้านบาท ทรงตัวจาก 3Q66 ในขณะที่ดีขึ้น 111%YoY จาก 4Q65 โดยยังไม่ดีขึ้นตามคาดหวัง ผลประกอบการถูกกดดันจากความต้องการกระดาษบรรจุภัณฑ์ บรรจุภัณฑ์ ในประเทศไทย และ ฟิลิปปินส์ เข้าสู่ช่วงโลว์ซีซั่นเนื่องจากมีวันหยุดหลายวัน ในขณะที่เวียดนาม และ อินโดนีเซีย มีแนวโน้มดีขึ้น รวมแล้วคาดยอดขายจะลดลงเล็กน้อย 1% QoQ เหลือ 31,252 ล้านบาท และ ลดลง 6%YoY เป็นผลของราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง 10% YoY ในขณะที่ปริมาณขายเพิ่มขึ้นได้ 4%YoY อัตรากำไรขั้นต้น 4Q66 คาด 17.9% จะใกล้ 3Q66 แต่ดีขึ้นจาก 14.6% ใน 4Q65

Surachai Pramualcharoenkit
surachai.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1470