NER
นอร์ทอีส รับเบอร์
ภาพรวมเน้นประคองตัวให้อยู่ในทิศทางที่ดี
NER รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 512 ล้านบาท ขณะที่กำไรหลักอิงตลาดอยู่ที่ราว 529 ล้านบาท เพิ่ม 56% YoY และ 18% QoQ รายได้เพิ่ม 21% YoY และ 14% QoQ แม้ปริมาณขายอ่อนแอ แต่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้นทั้ง YoY, QoQ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นเป็น 10.3% จาก 8.9% ในปีก่อน ส่วนแนวโน้ม 4Q26 เบื้องต้นคาดกำไร ทรงตัว QoQ ในระดับสูง เพราะบริษัทมีคำสั่งขายล่วงหน้าครอบคลุมไปถึง 1Q27 แล้ว ทำให้ยังได้ราคาขายเฉลี่ยที่ดีจากสัญญาเดิม ขณะที่การบริหารต้นทุนวัตถุดิบช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะยืนใกล้ 10% ได้ นอกจากนี้ บริษัทอยู่ระหว่างขอสิทธิประโยชน์ BOI ใหม่ หลังสิทธิเดิมบางส่วนหมดใน 3Q26 หากได้รับอนุมัติ จะช่วยให้ภาระภาษีใน 4Q26 ค่อย ๆ กลับมาใกล้ระดับเดิม

ปี 2027 ผู้บริหารยอมรับว่าท้าทาย จึงตั้งเป้าปริมาณขายราว 440,000 ตัน ทรงตัว YoY ตามข้อจำกัดด้านวัตถุดิบ และต้องการรักษาอัตรากำไรขั้นต้นไม่ให้ต่ำกว่า 8.5% ภาพอุปทานยางโลกยังตึงตัวจากทั้งผลผลิตอินโดนีเซียที่ลดลง และกังวล El Nino แม้มีตลาดโกตดิวัวร์จะเพิ่ม ขณะที่ไทย ฝั่งอีสานซึ่งเป็นแหล่งจัดซื้อวัตถุดิบของ NER เริ่มกังวลลดลงเนื่องจากที่ผ่านมาฝนตกมากกว่าที่เคยคิดว่าจะแล้ง แต่ยังต้องติดตามความเสี่ยง El Niño โดยเฉพาะภาคใต้ ซึ่งอาจเพิ่มการแข่งขันในการจัดหาวัตถุดิบ

อีกประเด็นคือราคายางที่สูงขึ้นทำให้ต้องใช้เงินทุนหมุนเวียนมากขึ้น บริษัทจึงมีแผนขออนุมัติเพิ่มวงเงินหุ้นกู้อีก 3 พันล้านบาท เพื่อรองรับการจัดซื้อวัตถุดิบและสภาพคล่อง ขณะที่ในระยะยาว ผู้บริหารยังมองบวกต่อความต้องการยางจากการดึงฐานผลิต EV จีนเข้ามาในไทย

Our view: จุดเด่นของ NER รอบนี้อยู่ที่ Margin และเงินปันผล มากกว่าการเติบโตของปริมาณขาย โดยตลาดคาดกำไรปี 2027 โตเพียงราว 8% และเป้าหมายผู้บริหารยังค่อนข้างระมัดระวัง จึงเหมาะกับการ ทยอยสะสมเพื่อรับปันผล มากกว่าการเก็งกำไรจากการฟื้นตัวของกำไรระยะสั้น ด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ยราว 7.7% ต่อปี ขณะที่ PER ปี 2027 เพียง 4.6 เท่า ช่วยจำกัดความเสี่ยงด้านราคา