Equality for All
TU : บมจ.ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป

3Q26 กำไรสุทธิ 1,346 ลบ. เพิ่มขึ้น 3% y-y +7% q-q : กำไรออกมาตามคาดโดยฟื้นตัวทั้ง y-y และ q-q ยอดขายเพิ่มขึ้น 3% y-y และ 5% q-q เป็นการเพิ่มขึ้นของยอดขายทุกกลุ่มยกเว้นอาหารทะเลแช่แข็ง และเงินบาทอ่อนค่า แยกตามกลุ่มธุรกิจดังนี้
กลุ่มอาหารทะเลแปรรูป : ยอดขายอยู่ที่ 17,912 ลบ. +4% y-y +6% q-q จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายทั้งกลุ่ม Brand และ OEM จากการจัดกิจกรรมการขายส่งผลให้ยอดขายตลาดหลักอย่างสหรัฐยอดขายโต 8% y-y และ +13% q-q ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาที่ 21.9% จาก 19.4% y-y ตามการขายสินค้ากลุ่มพรีเมี่ยมเพิ่มขึ้น และการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
กลุ่มอาหารทะเลแช่แข็ง : ยอดขายอยู่ที่ 9,919 ลบ. -4% y-y -1% q-q การลดลงของยอดขายมีผลจากความต้องการที่ลดลงในต่างประเทศ รวมถึงยอดขายอาหารสัตว์ได้รับผลจากความต้องการอาหารกุ้งลดลงและการแข่งขันในกลุ่มอาหารปลา อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 13.4% ลดลงจาก 13.8% y-y จากการแข่งขันที่มากขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นทั้งกลุ่มกุ้งและอาหารสัตว์
กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง : ยอดขายอยู่ที่ 5,105 ลบ. เพิ่มขึ้น 10% y-y และ 14% q-q ตามความต้องการที่ดีขึ้นจากการออกสินค้าใหม่และการได้คำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 25.7% ทรงตัว y-y จากประสิทธิภาพการดำเนินงานและยอดขายที่ดีขึ้น
กลุ่มสินค้ามูลค่าเพิ่ม : ยอดขายอยู่ที่ 2,743 ลบ. เพิ่มขึ้น 20% y-y และ 9% q-q ตามความต้องการที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้น 26.8% เพิ่มขึ้น 1.5% y-y จากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นและยอดขายเพิ่มขึ้น
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นจากปีก่อนที่ 13.8% อยู่ที่ 14.5% แต่ลดลงจาก 15% q-q แม้ค่าขนส่งและกิจกรรมส่งเสริมการขายจะเพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายทำได้ดีกว่าที่เราคาดไว้
กำไรจากบ. ร่วมลดลง 29% y-y จากต้นทุนวัตถุดิบของ Avanti เพิ่มขึ้น แต่ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 8% y-y ตามอัตราดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ขณะที่ภาษีจ่ายเพิ่มขึ้น 50% y-y จากกำไรที่เพิ่มขึ้น กำไรปกติอยู่ที่ 1,457 ลบ. +21% y-y +7% q-q และมีรายการพิเศษ -111 ลบ. ทำให้กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1,346 ลบ. +3% y-y +7% q-q
แนวโน้มราคาปลาเพิ่มขึ้นจากเดิมกดดันอัตรากำไรใน 4Q26 : แนวโน้มราคาปลาทูน่าช่วงครึ่งปีหลังคาดปรับขึ้นจากครึ่งปีแรก โดย 3Q26 ราคาเฉลี่ย 2,075 เหรียญต่อตัน +17% q-q คาดการดำเนินงาน 3Q26 จะยังไม่ได้รับผลกระทบดังกล่าวเนื่องจากมีสต็อกราว 2 เดือน แต่คาดว่า 4Q26 จะได้รับผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นราว 0.5% จากราคาปลาที่เพิ่มขึ้นมาราว 10% โดยเฉพาะกลุ่ม OEM จากการตกลงราคาขายล่วงหน้าแล้ว อย่างไรก็ตาม ผบห. คาดว่าแนวโน้มราคาปลาจะทยอยลดลงหลังจบฤดูกาลห้ามจับปลาที่ปกติจะอยู่ในช่วง ก.ค. – ต.ค. ของทุกปี ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันต่อการดำเนินงานใน 4Q26 โดยเรายังคงประมาณการเดิม ภายใต้ยอดขายโต 5% y-y อยู่ที่ 139,167 ลบ. อัตรากำไรขั้นต้น 19.5% ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 14.8% จากค่าขนส่งที่ยังทรงตัวสูงตามราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่ายด้านกฎหมาย และค่าใช้จ่ายการตลาดเพื่อกระตุ้นยอดขาย และคาดกำไรสุทธิ 4,912 ลบ. +7% y-y เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 2027 อยู่ที่ 14.70 บาท
แจ้งจำหน่ายหุ้นซื้อคืน : บ. แจ้งการจำหน่ายหุ้นซื้อคืนที่มีการซื้อทั้งสิ้นจำนวน 400.04 ล้านหุ้น แต่คณะกรรมมีมติอนุมัติการจำหน่ายหุ้นไม่เกิน 100 ล้านหุ้น ระหว่างวันที่ 9 พ.ย. 2026 – 30 มิ.ย. 2028 ส่วนหุ้นที่เหลือ 300.04 ล้านหุ้นจะพิจารณาอีกครั้งว่าจะดำเนินการอย่างไร โดยต้นทุนหุ้นซื้อคืนอยู่ที่ 10.77 บาทต่อหุ้น มีโอกาสที่จะถูกขายออกมาในตลาดได้

เริ่มน่าสนใจขึ้น
“แม้ช่วงที่เหลือของปีการดำเนินงานอาจไม่เด่นเท่าครึ่งปีแรก แต่เราคาดการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดแล้ว อีกทั้งการลดค่าใช้จ่ายต่าง ๆ กำลังใกล้จบโครงการแล้ว
ยังพอเก็งกำไรได้จากแนวโน้มเงินบาทที่กลับมาอ่อนค่า และกำลังผ่านจุดต่ำสุดของการดำเนินงาน ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th