Equality for All
ITC : บมจ.ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น

ซื้อกิจการในสหรัฐมูลค่า 160 ล้านเหรียญ : บ. แจ้ง i-Tail Americas, Inc. (“ITA”) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่บริษัทฯ ถืออยู่ 100% เข้าซื้อหุ้นสามัญทั้งหมดของ Pet Treat Holdings, Inc. (“PTH”) ในสัดส่วน 100% มูลค่ากิจการเท่ากับ 160 ล้านเหรียญสหรัฐ จะเริ่มรับรู้รายได้เข้ามาตั้งแต่ พ.ย. 2026 เป็นต้นไป
ที่มา Phelps Pet Products : บ. ดังกล่าวถูกถือหุ้นโดย Private Equity ราว 70% และต้องการเลิกการลงทุนจึงมีการขายออกมา บ. ดังกล่าวก่อตั้งตั้งแต่ปี 1966 เป็นผู้ผลิตและจำหน่ายอาหารและขนมสัตว์เลี้ยงแบบแห้งสำหรับสุนัข ปัจจุบันมีโรงงาน 2 แห่งในสหรัฐ และเป็นการรับจ้างผลิตให้ลูกค้ากลุ่ม Private label 58% Private brands/importer 41% และมีแบรนด์ตนเอง 1% ของยอดขาย และมียอดขายปี 2025 ที่ 70.5 ล้านเหรียญ GPM 16.4% OPM 9.5% (รูปที่ 1-2)
ตลาด Treat อัตราเติบโตเฉลี่ย 4% ต่อปี : สำนักวิจัย Euromonitor คาดการณ์มูลค่าตลาดขนมสัตว์เลี้ยงตลาดโลกปี 2025 ที่ 24 พันล้านเหรียญสหรัฐและเพิ่มเป็น 29 พันล้านเหรียญสหรัฐ คิดเป็นอัตราเติบโต (CAGR 2025-2031) 4% โดยกลุ่มที่เกี่ยวข้องสุนัขโต 3% แมว 7% ต่อปี (รูปที่ 3)
M&A ยังมี : ผบห. แจ้งว่ายังมีดีล M&A ที่อยู่ระหว่างพิจารณาซึ่งยังคงเน้นหากิจการที่บ. ไม่ได้ดำเนินงานอยู่ และไม่ชำนาญเพื่อต่อยอดการเติบโตจากธุรกิจหลักและเป็นการขยายฐานลูกค้าให้เพิ่มขึ้น
เรามองอย่างไรกับดีลนี้ : การซื้อกิจการครั้งนี้ valuation ไม่ได้ถูกมากนักบน EV/EBITDA 11 เท่า ขณะที่ยอดขายคิดเป็นราว 12% ของยอดขาย ITC และอัตรากำไรที่ต่ำกว่า ITC อยู่ที่ 5-6.5% การรวมเข้ามาในงบการเงินคงไม่ได้ส่งผลบวกต่อบ. ในช่วงแรก อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าฐานลูกค้าที่ต่างกันทำให้จะมีคำสั่งซื้อเพิ่มจาก Phelp และ ITC ทำให้คาดว่ายอดขายยังโต 2 หลักได้ ส่วนการขยายตลาดคงเป็นช่วงถัดไปที่จะเห็นความคืบหน้ามากขึ้น เราคาดว่าปีนี้กำไรที่เข้ามาจะไม่มีนัยต่อประมาณการเนื่องจากรับรู้เพียง 2 เดือนเท่านั้น ขณะที่ปีหน้าคาดจะมีกำไรอย่างน้อย 174 ลบ. หรือคิดเป็น 5% ของกำไรปี 2027 และช่วยเพิ่มมูลค่าราว 1 บาทต่อหุ้น
เรายังชอบจากศักยภาพการดำเนินงานและการต่อยอดธุรกิจที่มีความชัดเจนมากขึ้น เบื้องต้นยังคงประมาณการไว้ดังเดิม คาดยอดขาย 20,515 ลบ. เพิ่มขึ้น 13% y-y คาดอัตรากำไรขั้นต้น 25.5% (รวมผลกระทบที่เกิดขึ้นใน 2Q26) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 10.6% คาดกำไรสุทธิ 3,310 ลบ. +11% y-y
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มการดำเนินงานที่ยังดี คงราคาเหมาะสม 19.10 บาท

แม้ดีลไม่ใหญ่แต่แนวโน้มดี
“ แม้ดีลการซื้อกิจการครั้งนี้อาจไม่ใหญ่และมีผลต่อประมาณการมาก แต่เราคาดจะเห็นการเติบโตจากธุรกิจใหม่และช่วยต่อยอดธุรกิจเดิมได้อีกทาง
ยังชอบเหมือนเดิมแม้อาจไม่มีนัยต่อประมาณการมาก แต่ในระยะยาวคงช่วยส่งเสริมการดำเนินงาน “

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th