Equality for All
ITC : บมจ.ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น

2Q26 คาดกำไรสุทธิ 705 ลบ. โต 1% y-y แต่หดตัวแรง q-q ตามต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น แต่ยอดขายยังโตได้ y-y : เราคาดยอดขาย 2Q26 จะเติบโต 12% y-y อยู่ที่ 5,010 ลบ. จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายจากลูกค้าเดิมและลูกค้าใหม่, สินค้าใหม่ที่ทยอยออกในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 โดยตลาดที่ยังเติบโตได้ดีคือสหรัฐและสหภาพยุโรป
แม้ว่าสัดส่วนการขายสินค้ากลุ่ม Premium จะเพิ่มขึ้นเป็น 51.5% จาก 46.3% y-y แต่ทรงตัว q-q แต่จากต้นทุนวัตถุดิบทั้งราคาทูน่าเพิ่มราว 20% y-y และต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่เร่งตัวขึ้นจากปัญหาความไม่สงบในตะวันออกกลางและยังไม่สามารถปรับราคาขายขึ้นได้ทันทีส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวแรงเหลือเพียง 23.2% จาก 25% y-y และ 24.3% q-q ขณะที่ค่าใช้จ่ายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มเป็น 9.9% จาก 9.5% q-q แต่ลดจาก 10.1% y-y จากค่าใช้จ่าย Transformation cost ที่ลดลง อีกทั้งดอกเบี้ยจ่ายลดลงจากหนี้ที่ลดลง คาดกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 705 ลบ. +1% y-y แต่ -19% q-q
ประเด็นภาษีจากสหรัฐต้องติดตามผล : ช่วงที่ผ่านมาไทยโดนสหรัฐเรียกเก็บภาษีตอบโต้อัตรา 19% และศาลสูงสุดสหรัฐแจ้งว่าภาษีดังกล่าวขัดรัฐธรรมนูญส่งผลให้ไทยถูกเรียกเก็บภาษีตามมาตรา 122 เหลือเพียง 10% แต่มีผลบังคับใช้เพียง 150 วันซึ่งจะสิ้นสุด 24 ก.ค. นี้ โดยอัตราภาษี 19% สามารถขอคืนได้แต่เงินภาษีที่ได้รับคืนส่วนใหญ่จะคืนลูกค้าจากก่อนหน้าบ. มีการเรียกเก็บจากลูกค้าแล้ว อย่างไรก็ตาม สหรัฐใช้มาตรา 301 จะขึ้นภาษีกับ 60 ประเทศ รวมถึงไทยด้วย โดยไทยโดนอัตราภาษีที่ 12.5% เนื่องจากกำลังการผลิตเกินความจำเป็น และแรงงานบังคับ
ปัจจุบันรัฐบาลไทยได้แต่งตั้งตัวแทนเพื่อเจรจากับทางสหรัฐซึ่งคาดว่าจะทราบผลก่อนที่การเก็บภาษีตามมาตรา 122 จะสิ้นสุดลง ซึ่งคงต้องติดตามว่าการเจรจาจะออกมาเป็นอย่างไรหากเทียบกับคู่แข่ง แต่เราคาดว่าอัตราที่ 12.5% ยังพอแข่งขันได้

พอเก็งกำไรได้
“ แม้แนวโน้มกำไร 2Q26 อาจโตเบา ๆ ผลจากต้นทุนเร่งตัวขึ้นแต่ยังไม่สามารถปรับราคาขายขึ้นได้ทันที แต่คาดช่วงที่เหลือของปีแนวโน้มการดำเนินงานดีขึ้นตามการปรับราคาขายขึ้นและการเข้าสู่ปัจจัยฤดูกาล อีกทั้งยังได้ผลบวกจากเงินบาทที่กลับมาอ่อนค่าอีกครั้ง
ยังชอบอยู่ แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมาสะท้อนงบที่ออกมาดีกว่าคาด แต่ราคาปัจจุบันซื้อขายบน P/E26E 15.6x ยังพอมี upside เราคงแนะนำ “ซื้อ” “

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th